高管薪酬激勵、媒體關注與R&D投資會計學分析
時間：2020-08-24 來源：51mbalunwen作者：vicky
本文是一篇會計學論文研究，本文選取滬深兩市 A 股上市公司 2011-2018 年的面板數據，對樣本企業的高管薪酬激勵與企業 R&D 投資的關系，以及媒體關注對高管薪酬激勵與 R&D 投資關系的調節效應進行了理論方面的分析梳理和實證方面的檢驗，并進一步對樣本中的國有企業和非國有企業進行了分組檢驗，通過緩解內生性問題與進一步細分媒體關注性質對高管薪酬激勵、媒體關注與 R&D 投資三者的關系進行了穩健性檢驗。
第 1 章 緒論
1.1 研究背景
第 3 章 理論基礎與研究假設................................... 14
3.1 概念界定.................................... 14
3.1.1 高管薪酬激勵........................ 14
3.1.2 媒體關注............................. 14
第 4 章 實證研究設計....................................... 24
4.1 樣本選擇與數據來源................................... 24
4.1.1 樣本選擇................................. 24
4.1.2 數據來源.......................... 24
第 5 章 實證檢驗與結果分析....................................... 28
5.1 描述性統計結果與分析....................................... 28
5.1.1 全樣本描述性統計結果與分析................................. 30
5.1.2 分樣本描述性統計結果與分析.......................... 30
第 5 章 實證檢驗與結果分析
5.1 描述性統計結果與分析
5.1.1 全樣本描述性統計結果與分析
為了充分了解本文研究變量，先對本文的研究變量進行了描述性統計結果分析，分別從研究變量的均值、中位數、標準差、最小值以及最大值等五個方面對主要研究變量進行了描述性統計（見表 5.1）。
（1）2018 年我國、美國與日本研發經費投入強度（研發經費與 GDP 的比值）分別為 2.19%、2.79%、與 3.21%（數據來源于《2018 年全國科技經費投入統計公報》）。上述數據表明我國當下的研發積極性與發達國家還是有一定差距。從表5.1 中可以看出，我國企業 R&D 投資均值為 2.8424%，企業 R&D 投資平均水平比我國研發經費投入強度略高，說明企業的 R&D 投資起了良好的模范作用，同時也要認識到，企業的研發強度 2.8424%低于日本的 3.21%，一個優秀的企業若要擁有核心競爭力，成為市場中的領導者，則其研發強度應該更高，所以企業的 R&D 投資強度還有很大的提升空間。我國企業仍應該繼續增大對研發的重視程度，加大研發的投入，為促進我國企業的科技發展獻出更多的力量。同時，Rd 的最大值為15.8654%，最小值為 0.0025%，這表明我國企業中有部分優秀企業特別看重技術創新，積極開展研發活動，而部分企業則沒有給予研發活動很大的支持，表明研究樣本中 R&D 投資的強度存在較明顯的個體差異。
第 1 章 緒論
1.1 研究背景
進入 21 世紀之后，不斷提升自主創新能力、建設創新型國家逐步成為我國發展戰略的共識，企業作為我國經濟發展中的重要主體，其發展水平很大程度上影響著國家經濟發展水平，企業技術創新能力的增強對提升我國創新水平有重大意義。同時，隨著科學技術水平與全球化水平的不斷提升，消費者對產品有更多的選擇，國內企業面臨著來自于全世界的競爭壓力，并且消費者對產品的要求也越來越高，企業與企業之間的競爭更多的是技術創新能力的競爭，不斷提升自主技術創新能力成為我國企業獲取持續競爭優勢的重要法寶。在眾多提升企業技術創新水平的方式中，企業加大研發費用的資金投入是提高企業自主創新能力的重要方式之一。但研發活動本身的周期性長、風險大等特點抑制了企業的研發活動，如何促進企業增加 R&D 投資成為至關重要的問題。
在媒體日益發達的現代社會，習總書記于 2019 年初就全媒體時代和媒體融合發展舉行第十二次集體學習，提出我國要推動媒體融合發展，要把新聞媒體作為主流輿論的重要方式，讓新聞媒體為我國發展提供強大的精神力量與輿論支持。這說明在網絡技術越來越普及的背景下，媒體報道作為公司治理的外部機制之一，將會發揮非常重要的作用，對我國企業產生重要影響。那么在網絡技術如此發達的現代社會，媒體關注作為外部監督力量之一，能否有效監督公司決策者做出有利于公司長遠發展的戰略決策呢？能否發揮積極作用，促進我國企業的研發投資呢？
在公司治理中，高管是公司的重要經營者，公司的 R&D 投資活動決策屬于公司重要戰略投資行為，公司研發投資需要高管進行戰略決策。在公司經營過程中，為緩解由于所有者與經營者利益差異所導致的委托代理問題，降低委托代理成本，需要公司設計合理的高管薪酬激勵制度，股東與高管的代理問題能否通過高管的激勵機制來得以解決以及我國企業當下的高管激勵制度是否有利于企業開展研發活動有待考證。我國當前的媒體發展環境是否能夠有效監督企業高管的行為，若高管薪酬激勵對 R&D 投資發揮了積極作用，那么其作用是否會受到媒體關注這一外部因素的影響呢？這些將是本文研究的主要問題?；谏鲜霰尘?，筆者認為很有必要研究高管薪酬激勵、媒體關注與 R&D 投資三者之間的關系。
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1.2 研究意義
1.2.1 理論意義
高管薪酬激勵作為影響企業 R&D 投資的公司內部因素，關于高管薪酬激勵是否有效激勵了企業高管的研發意愿，增加了企業 R&D 投資，現有研究還沒形成一致結論。媒體關注作為影響企業 R&D 投資的公司外部因素，現有關于媒體關注在公司治理中是否發揮積極作用仍存在爭議。到目前為止，鮮有學者將高管薪酬激勵與媒體關注結合起來共同研究其對 R&D 投資的影響，這一研究領域有待深化。本文將公司內部因素高管薪酬激勵與公司外部因素媒體關注相結合，進而研究在現代媒體的外部監督機制下，高管薪酬激勵制度是否會對我國企業研發投資產生影響，以及媒體關注是否會影響高管薪酬激勵與 R&D 投資的關系，對拓寬現有研究領域具有重要價值，為這方面的研究提供了思考的空間。
1.2.2 實際意義
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1.2 研究意義
1.2.1 理論意義
高管薪酬激勵作為影響企業 R&D 投資的公司內部因素，關于高管薪酬激勵是否有效激勵了企業高管的研發意愿，增加了企業 R&D 投資，現有研究還沒形成一致結論。媒體關注作為影響企業 R&D 投資的公司外部因素，現有關于媒體關注在公司治理中是否發揮積極作用仍存在爭議。到目前為止，鮮有學者將高管薪酬激勵與媒體關注結合起來共同研究其對 R&D 投資的影響，這一研究領域有待深化。本文將公司內部因素高管薪酬激勵與公司外部因素媒體關注相結合，進而研究在現代媒體的外部監督機制下，高管薪酬激勵制度是否會對我國企業研發投資產生影響，以及媒體關注是否會影響高管薪酬激勵與 R&D 投資的關系，對拓寬現有研究領域具有重要價值，為這方面的研究提供了思考的空間。
1.2.2 實際意義
第一，本文選題立足于當前我國倡導增強企業創新能力和產業競爭力的經濟背景下，通過研究高管薪酬激勵對 R&D 投資的影響，一能有助于完善我國高管薪酬激勵制度，為公司薪酬委員會制定有效的高管薪酬激勵制度提供參考性建議，如在設計高管薪酬激勵制度時，可以考慮增加能夠容忍企業研發失敗的風險的條款。二能有助于公司股東認識到采取合理的方式對公司高管進行薪酬激勵的重要性，公司支付高管合理的薪酬能夠在很大程度上緩解由于委托代理問題產生的委托代理成本，使高管向股東或公司的長期發展利益靠攏，進而激勵公司高管的研發意愿，不斷提升企業自主研發能力，為我國市場經濟發展注入重要動力。
第二，從微觀層面的媒體關注視角考察高管薪酬激勵與 R&D 投資的關系，有助于我們認識媒體關注這一外部監督機制對我國企業研發投資活動產生的影響，一能讓媒體行業認識到其作為政府、媒體行業與社會公眾之間的溝通橋梁，在互聯網的推動下，已經成為生活中不可或缺的信息傳播平臺，對我國經濟發展具有重要意義，進而推動媒體行業建立健全媒體行業自律法規；二能增強政府對媒體行業監督作用的重視，媒體能夠第一時間將政府的相關政策規定向市場傳遞，能向社會公眾披露上市公司的問題，頒布法律法規構建健康和諧媒體發展環境，讓媒體行業能夠更好行使社會監督職能；三能讓企業利用媒體為自身發展服務，不斷完善企業治理水平，促進企業價值提升，增強我國綜合國力。
第二，從微觀層面的媒體關注視角考察高管薪酬激勵與 R&D 投資的關系，有助于我們認識媒體關注這一外部監督機制對我國企業研發投資活動產生的影響，一能讓媒體行業認識到其作為政府、媒體行業與社會公眾之間的溝通橋梁，在互聯網的推動下，已經成為生活中不可或缺的信息傳播平臺，對我國經濟發展具有重要意義，進而推動媒體行業建立健全媒體行業自律法規；二能增強政府對媒體行業監督作用的重視，媒體能夠第一時間將政府的相關政策規定向市場傳遞，能向社會公眾披露上市公司的問題，頒布法律法規構建健康和諧媒體發展環境，讓媒體行業能夠更好行使社會監督職能；三能讓企業利用媒體為自身發展服務，不斷完善企業治理水平，促進企業價值提升，增強我國綜合國力。
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第 2 章 文獻綜述
2.1 高管薪酬激勵與 R&D 投資相關研究
從已有關于高管薪酬激勵與 R&D 投資的研究現狀來看，大部分學者研究發現高管薪酬激勵促進了企業 R&D 投資，但也有部分學者認為高管薪酬激勵并沒有對R&D 投資產生促進作用，而是抑制了 R&D 投資，或者對 R&D 投資的影響呈“U”型，還有學者則是把高管薪酬激勵當成調節變量研究其與 R&D 投資的關系。
2.1.1 高管薪酬激勵與 R&D 投資正相關
在已有的關于高管薪酬激勵與 R&D 投資關系的研究中，大多數學者認為高管薪酬激勵可以促進企業的研發投資。國外學者 Coles 等（2006）研究發現，高管薪酬較高的企業，高管的研發意愿也較高，此時高管會減少固定資產投資，增加R&D 投資[1]。這是因為薪酬激勵加大了高管對風險投資項目的偏好，進而能促進企業研發支出（Lerner 和 Wulf，2007）[2]。比起固定收入或績效工資，具有長期性質的薪酬更能促進企業創新（Ederer 和 Manso，2013）[3]。我國學者王燕妮（2011）、王新紅和石欣欣（2016）也研究發現高管薪酬激勵與研發投入呈正相關關系[4-5]。在具有家族性質的企業中，提高高管薪酬待遇或者授予其更多股權，均能激發高管對研發活動的積極性，讓其將更多資金用于研發（王燕妮和周琳琳，2016）[6]。國外學者 Cheng（2004）進一步研究發現因為薪酬委員會發揮有效的積極作用，所以提高高管薪酬能鼓勵企業開展研發活動[7]。同樣地，陳勝藍（2011）也研究發現在制定高管薪酬方案時，公司董事會傾向于獎勵 R&D 投資強度高的公司高管團隊[8]。
2.1 高管薪酬激勵與 R&D 投資相關研究
從已有關于高管薪酬激勵與 R&D 投資的研究現狀來看，大部分學者研究發現高管薪酬激勵促進了企業 R&D 投資，但也有部分學者認為高管薪酬激勵并沒有對R&D 投資產生促進作用，而是抑制了 R&D 投資，或者對 R&D 投資的影響呈“U”型，還有學者則是把高管薪酬激勵當成調節變量研究其與 R&D 投資的關系。
2.1.1 高管薪酬激勵與 R&D 投資正相關
在已有的關于高管薪酬激勵與 R&D 投資關系的研究中，大多數學者認為高管薪酬激勵可以促進企業的研發投資。國外學者 Coles 等（2006）研究發現，高管薪酬較高的企業，高管的研發意愿也較高，此時高管會減少固定資產投資，增加R&D 投資[1]。這是因為薪酬激勵加大了高管對風險投資項目的偏好，進而能促進企業研發支出（Lerner 和 Wulf，2007）[2]。比起固定收入或績效工資，具有長期性質的薪酬更能促進企業創新（Ederer 和 Manso，2013）[3]。我國學者王燕妮（2011）、王新紅和石欣欣（2016）也研究發現高管薪酬激勵與研發投入呈正相關關系[4-5]。在具有家族性質的企業中，提高高管薪酬待遇或者授予其更多股權，均能激發高管對研發活動的積極性，讓其將更多資金用于研發（王燕妮和周琳琳，2016）[6]。國外學者 Cheng（2004）進一步研究發現因為薪酬委員會發揮有效的積極作用，所以提高高管薪酬能鼓勵企業開展研發活動[7]。同樣地，陳勝藍（2011）也研究發現在制定高管薪酬方案時，公司董事會傾向于獎勵 R&D 投資強度高的公司高管團隊[8]。
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2.2 媒體關注與 R&D 投資相關研究
目前，關于媒體關注與 R&D 投資關系的研究比較少，并且因研究樣本、研究時段的差異等影響，其研究結論也尚不統一。一部分學者認為媒體關注發揮公司治理作用，促進了公司 R&D 投資，而另外的學者則認為媒體關注給公司造成了巨大的市場壓力，抑制了公司的 R&D 投資。
2.2.1 媒體關注促進了企業 R&D 投資
一部分學者認為媒體關注發揮了公司治理作用，正向促進了 R&D 投資。國內學者陳修德等（2015）研究發現媒體報道數量與企業研發經費、研發人員和專利產出的絕對數量顯著正相關[30]。南楠等（2016）認為媒體關注通過引起機構投資者的關注，進而作用于企業創新投資，正面媒體關注企業創新投資呈顯著正相關關系[31]。夏曉蘭等人（2018）以競爭對手為研究視角，研究競爭對手受到的媒體關注與本企業技術創新的關系，研究結果表明競爭對手受到的創新活動的正面媒體關注越多，本企業的創新活動就越多，且在非國有企業、競爭性市場及市場化程度高的地區，上述促進作用更為強烈，競爭對手受到的非正面媒體關注則不會對本企業創新活動產生影響[32]。對于媒體關注與企業創新的關系，楊道廣等（2017）卻得出不一樣的結論，他們研究發現，清楚地報道了事件的全部信息的媒體負面報道促進了企業創新，這表明我國媒體行業應該遵守職業道德，在報道時盡量做到客觀真實，這對我國企業發展具有十分重要的意義[33]。從媒體類型來看，媒體類型不會影響媒體報道與企業創新績效的關系，各種媒體報道均與企業創新績效呈顯著正相關關系（許瑜等，2017）[34]。
目前，關于媒體關注與 R&D 投資關系的研究比較少，并且因研究樣本、研究時段的差異等影響，其研究結論也尚不統一。一部分學者認為媒體關注發揮公司治理作用，促進了公司 R&D 投資，而另外的學者則認為媒體關注給公司造成了巨大的市場壓力，抑制了公司的 R&D 投資。
2.2.1 媒體關注促進了企業 R&D 投資
一部分學者認為媒體關注發揮了公司治理作用，正向促進了 R&D 投資。國內學者陳修德等（2015）研究發現媒體報道數量與企業研發經費、研發人員和專利產出的絕對數量顯著正相關[30]。南楠等（2016）認為媒體關注通過引起機構投資者的關注，進而作用于企業創新投資，正面媒體關注企業創新投資呈顯著正相關關系[31]。夏曉蘭等人（2018）以競爭對手為研究視角，研究競爭對手受到的媒體關注與本企業技術創新的關系，研究結果表明競爭對手受到的創新活動的正面媒體關注越多，本企業的創新活動就越多，且在非國有企業、競爭性市場及市場化程度高的地區，上述促進作用更為強烈，競爭對手受到的非正面媒體關注則不會對本企業創新活動產生影響[32]。對于媒體關注與企業創新的關系，楊道廣等（2017）卻得出不一樣的結論，他們研究發現，清楚地報道了事件的全部信息的媒體負面報道促進了企業創新，這表明我國媒體行業應該遵守職業道德，在報道時盡量做到客觀真實，這對我國企業發展具有十分重要的意義[33]。從媒體類型來看，媒體類型不會影響媒體報道與企業創新績效的關系，各種媒體報道均與企業創新績效呈顯著正相關關系（許瑜等，2017）[34]。
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3.1 概念界定.................................... 14
3.1.1 高管薪酬激勵........................ 14
3.1.2 媒體關注............................. 14
第 4 章 實證研究設計....................................... 24
4.1 樣本選擇與數據來源................................... 24
4.1.1 樣本選擇................................. 24
4.1.2 數據來源.......................... 24
第 5 章 實證檢驗與結果分析....................................... 28
5.1 描述性統計結果與分析....................................... 28
5.1.1 全樣本描述性統計結果與分析................................. 30
5.1.2 分樣本描述性統計結果與分析.......................... 30
第 5 章 實證檢驗與結果分析
5.1 描述性統計結果與分析
5.1.1 全樣本描述性統計結果與分析
為了充分了解本文研究變量，先對本文的研究變量進行了描述性統計結果分析，分別從研究變量的均值、中位數、標準差、最小值以及最大值等五個方面對主要研究變量進行了描述性統計（見表 5.1）。
（1）2018 年我國、美國與日本研發經費投入強度（研發經費與 GDP 的比值）分別為 2.19%、2.79%、與 3.21%（數據來源于《2018 年全國科技經費投入統計公報》）。上述數據表明我國當下的研發積極性與發達國家還是有一定差距。從表5.1 中可以看出，我國企業 R&D 投資均值為 2.8424%，企業 R&D 投資平均水平比我國研發經費投入強度略高，說明企業的 R&D 投資起了良好的模范作用，同時也要認識到，企業的研發強度 2.8424%低于日本的 3.21%，一個優秀的企業若要擁有核心競爭力，成為市場中的領導者，則其研發強度應該更高，所以企業的 R&D 投資強度還有很大的提升空間。我國企業仍應該繼續增大對研發的重視程度，加大研發的投入，為促進我國企業的科技發展獻出更多的力量。同時，Rd 的最大值為15.8654%，最小值為 0.0025%，這表明我國企業中有部分優秀企業特別看重技術創新，積極開展研發活動，而部分企業則沒有給予研發活動很大的支持，表明研究樣本中 R&D 投資的強度存在較明顯的個體差異。
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第 6 章 研究結論與政策建議
6.1 研究結論
本文選取滬深兩市 A 股上市公司 2011-2018 年的面板數據，對樣本企業的高管薪酬激勵與企業 R&D 投資的關系，以及媒體關注對高管薪酬激勵與 R&D 投資關系的調節效應進行了理論方面的分析梳理和實證方面的檢驗，并進一步對樣本中的國有企業和非國有企業進行了分組檢驗，通過緩解內生性問題與進一步細分媒體關注性質對高管薪酬激勵、媒體關注與 R&D 投資三者的關系進行了穩健性檢驗，通過上述相關研究，本文得出以下結論：
（1）高管薪酬激勵促進了企業 R&D 投資，細分產權性質后，非國有企業高管薪酬激勵對 R&D 投資的激勵作用要強于國有企業。高管薪酬激勵作為最普遍的高管激勵方式，在很大程度上緩解了委托代理問題，使得高管與股東的利益更加一致。同時，高管獲得的薪酬越多，就越能提高高管承擔企業研發投資活動失敗風險的能力，高管就更愿意取從事高風險高回報的 R&D 投資。另外，國有企業產權性質會對高管薪酬激勵與 R&D 投資的促進作用產生削弱作用，比起國有企業，非國有企業的產權性質能夠顯著增強高管薪酬激勵對 R&D 投資的促進作用。在穩健性檢驗時，解決了企業 R&D 投資可能存在的滯后性問題，其研究結果沒有發生改變，高管薪酬激勵仍然與 R&D 投資顯著正相關。
6.1 研究結論
本文選取滬深兩市 A 股上市公司 2011-2018 年的面板數據，對樣本企業的高管薪酬激勵與企業 R&D 投資的關系，以及媒體關注對高管薪酬激勵與 R&D 投資關系的調節效應進行了理論方面的分析梳理和實證方面的檢驗，并進一步對樣本中的國有企業和非國有企業進行了分組檢驗，通過緩解內生性問題與進一步細分媒體關注性質對高管薪酬激勵、媒體關注與 R&D 投資三者的關系進行了穩健性檢驗，通過上述相關研究，本文得出以下結論：
（1）高管薪酬激勵促進了企業 R&D 投資，細分產權性質后，非國有企業高管薪酬激勵對 R&D 投資的激勵作用要強于國有企業。高管薪酬激勵作為最普遍的高管激勵方式，在很大程度上緩解了委托代理問題，使得高管與股東的利益更加一致。同時，高管獲得的薪酬越多，就越能提高高管承擔企業研發投資活動失敗風險的能力，高管就更愿意取從事高風險高回報的 R&D 投資。另外，國有企業產權性質會對高管薪酬激勵與 R&D 投資的促進作用產生削弱作用，比起國有企業，非國有企業的產權性質能夠顯著增強高管薪酬激勵對 R&D 投資的促進作用。在穩健性檢驗時，解決了企業 R&D 投資可能存在的滯后性問題，其研究結果沒有發生改變，高管薪酬激勵仍然與 R&D 投資顯著正相關。
（2）媒體報道發揮了公司治理作用，且媒體關注的治理作用與媒體報道性質無關。本文通過選取權威報紙的新聞報道衡量媒體關注，研究發現權威新聞報道的媒體關注在公司的發展中，發揮了公司治理作用，媒體報道的治理作用在國有企業與非國有企業中均存在，且同樣的條件下，國有企業的媒體報道的治理作用要比非國有企業的治理作用要強，究其原因，一方面是因為國有企業有國家資本的參與，國企應該積極響應國家的技術創新政策，加大研發投入的力度；另一方面，當國有企業一旦面臨媒體報道時，為了保證國家資本的價值不受影響，其在做出決策時應該更加地謹慎，所以其治理作用更強。進一步考慮媒體報道性質后，發現媒體報道性質不會影響媒體關注治理作用的發揮，不論是中性媒體關注，還是非中性媒體關注，媒體關注均發揮了公司治理作用。
參考文獻（略）
參考文獻（略）
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