1.1 研究背景及問題的提出

會計穩健性是會計的基本原則之一，也是會計確認和計量的重要依據。據學者研究發現，會計穩健性是于 500 年前以會計信息質量特征的形式出現在人們視野里的。但是會計穩健性真正引起實務界的關注卻是在 BASU（1997）提出盈余/股票模型之后，這之后，學者們開始用實證的方法去探討會計穩健性的存在和動因。盡管 IASB 與FASB（2008）做出了取消穩健性質量標準的決定，但是我國的會計準則從建立之初到現在一直都存在著會計穩健性的影子。1992 年，穩健原則作為會計確認和計量的一項基本原則被寫入會計準則中。1998 年和 1999 年，財政部又提出了“擴大境內外公司資產減值計提范圍，增加收入確認限制條件”的要求。2000 年，會計準則再一次規定公司應增加計提固定資產、無形資產等的減值準備。雖然新會計準則引入了公允價值計量，使得會計穩健性的重要程度有所降低。但總的來說，會計穩健性在我國的會計準則中仍然占據著比較重要的位置。一般認為，對會計穩健性的需求主要是基于契約間各主體信息不對稱而導致的利益不對稱，因此為了保護自己的利益，信息弱勢者會更加重視會計穩健性。2008 年金融危機的爆發也在一定程度上證明了會計穩健性的重要作用。只有及時確認和充分披露相關的損失，企業經理人才能保持謹慎的態度，進而避免發生道德風險等由于信息不對稱導致的問題。根據現代企業理論的觀點，企業是一個契約結合體，契約主體在向企業提供一定資源的同時又從企業中獲取相應的資源作為回報。據以往研究表明，企業的契約關系主要是投資者與經營者之間以及經營者與債權人之間的契約關系。權益資本對應的投資者是企業契約的重要組成部分，他們通過資本市場向企業提供資本的同時自然也希望能夠獲取更高的收益。但是契約關系導致的信息不對稱使得投資者處于信息劣勢地位，投資者只有通過企業經營者披露的財務報告等來了解被投資公司的財務狀況和經營狀況，從而判斷其能獲得的收益以及相關風險的大小，也就是說會計信息有降低契約的執行成本和監督成本的作用。基于此，權益資本的投資者對會計信息產生了較大需求。我國資本市場發展時間較短，尚處于起步階段，雖然 2006 年經歷了股權分制改革，但是其發展仍然不成熟。市場中頻頻出現的會計信息造假事件不僅損害了投資者的利益，也打擊了投資者的信心。這時，穩健性作為一種非對稱的可驗證性和及時性，能夠在減輕經營者過度樂觀而形成的機會主義方面起到一定的作用，同時也能夠在一定程度上改變投資者的信息劣勢地位，減少信息搜尋成本，使得風險水平下降。A 股中小板市場作為資本市場的重要組成部分，是中小企業融資的主要平臺，被視為中國的“納斯達克”。

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1.2 研究的目的及意義

目前，會計穩健性在我國會計準則中仍然是評價會計信息質量的一項重要標準，在這種情況下，對會計穩健性進行研究必然有著重大意義。我國的資本市場中一直存在著股權融資偏好的現象，權益資本成本作為股權融資的成本，是企業融資的重要判斷標準，也影響著企業的發展規劃和投資決策。本文從兩類會計穩健性（條件穩健性和非條件穩健性）出發，探討會計穩健性對權益資本成本的作用，能夠豐富相關的研究文獻。近年來，資本市場不斷發展的同時，股票融資也在蓬勃發展。中小板市場作為資本市場的重要組成部分，是中小板上市公司獲取融資的主要途徑，截至 2015 年底，中小板總市值為 103950.47 億元，占深市總市值的 44%，累計籌資額為 3228.36 億元，約為市場累計籌資額的 50%。可見，在整個市場股票融資迅猛發展的勢頭下，中小板企業也在迅速成長，因此以 A 股中小板上市公司為樣本，研究不同信息環境下會計穩健性對權益資本成本的作用具有重要的理論意義和實踐意義。會計穩健性是會計實務中最有影響力的原則之一，也是理論界爭論最大的一項標準，而權益資本成本是財務管理的核心概念。近年來，許多學者開始研究會計穩健性的經濟后果。國內的研究雖然集中于對投融資效率的探討，但在資本成本方面也給予了適當的關注，特別是會計穩健性對債務資本成本的影響方面。雖然近幾年會計穩健性對權益資本成本影響的研究文獻也在逐漸豐富，但仍然存在著研究的空間。本文主要關注 A 股中小板上市公司的會計穩健性對權益資本成本的影響，意在對這類文獻進行補充。有研究表明會計穩健性是通過緩解企業與外部投資者之間的信息不對稱來降低權益資本成本的，而且相關理論研究顯示信息不對稱程度對會計穩健性經濟后果有影響，也就是說信息環境的不同會導致會計穩健性的作用存在差異，但鮮有文獻在實證方面驗證這一點。本文選取 A 股中小板企業的相關數據，實證考察了不同信息環境下兩類穩健性對權益資本成本的作用，從而對此部分空白進行彌補，也拓寬了此類問題的研究視角。對中小板市場進行分析，還能從特定板塊的角度來考察兩者之間的關系，在一定程度上也能起到豐富文獻的作用。

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2 文獻綜述

 

2.1 會計穩健性

國外學者 Basu（1997）[1]運用其所提出的盈余股票報酬計量法（Basu 模型）首次證明了財務處理中會計穩健性的存在。他發現，相對于股票負收益率，會計盈余對股票正收益率更敏感。Hohhausen 和 Watts（2001）運用 Basu 模型研究發現，在會計準則建立之前，會計穩健性已經存在，并且隨著會計準則的制定呈現逐漸增強的態勢。Watts（2003）[2]不僅證明了穩健性的存在，還將其產生的動因歸于契約、股東訴訟、稅收和會計管制這四個方面，并認為債務契約是其主要動因。基于此，本文從這四個方面進行動因綜述。在債務契約方面，一些學者進行了較為深入地探索。Ahmed eta1.（2002）[3]認為契約可以在一定程度上降低所有者同債權人發生摩擦的可能性，提高企業的穩健性水平。Peek et al.（2007）[4]研究表明相對于關系型融資的公司，市場型融資公司的投資者會更加關注公司披露的財務信息，并根據會計信息質量來判斷是否進行投資，這在一定程度上說明了投資者對公司穩健性水平的依賴。Ball et a1（.2008）[5]用改進的 Basu 模型度量會計穩健性對跨國企業進行了研究，研究結果表明導致不同國家的穩健性水平存在差異的主要原因是債務市場規模，而與權益市場規模關系并不大。在股東訴訟方面，許多學者提出：相對于盈余低估而言，盈余高估更易被企業投資者提起訴訟。Basu（1997）發現在法律訴訟高峰期，會計穩健性水平會有所提高。Ball et al.（2000）、Huijgen（2003）研究也發現訴訟是產生企業會計穩健性的一個重要原因。還有學者如 Kellogg 則從成本出發對此進行了檢驗，他的研究表明盈余低估時的訴訟成本明顯小于高估時的成本，基于此，如果公司提供更加穩健的信息，就能降低其訴訟成本。在公司治理方面，La Fond 和 Roychowdhury（2008）[6]的研究發現管理層與股東的利益沖突越大，企業面臨的代理問題越嚴重，對會計穩健性的需求水平就越高。Chiet al.（2009）的研究也有類似的發現。Beekes 等（2004）[7]將會計穩健性區分為條件穩健性（改進的 Basu 模型衡量）和非條件穩健性（賬面市值比衡量），從兩類會計穩健性的角度研究了股權結構對會計穩健性的影響，得出了條件穩健性會隨著獨立董事比例的增加而增加的結論。Ahmed 和 Duellman（2007）[8]在這一點上也得出了類似結論。

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2.2 權益資本成本

Klein 和 Bawa（1976）、Barry 和 Brown（1985）、Coles 和 Loewenstein（1988）、Handa 和 Linn（1993）、Coles et al.（1995）以及 Clarksonet al.（1996）等財務學者發現風險厭惡者為了避免自身遭受較大損失會在面臨信息風險時提高必要報酬率，使得權益成本上升。Easley 和 Maureen O’Hara（2004）[51]指出公司可以通過選擇信息披露、改善信息不對稱來引導交易者的決策行為和風險溢價，從而影響權益資本成本。Botosan 和 Plumlee（2005）[52]也得出了類似的結論。Easley 等（2002）利用基于市場微觀結構模型的信息不對稱計量方法（即基于私人信息交易的概率 PIN），發現信息風險顯著影響資本成本。Easley 等（2005）則進一步考察了基于信息風險進行交易是否可以獲得超額回報。他們發現，基于 PIN 分類的投資組合獲得了比三因素模型預測的更高的超額回報。Leuz 和 VeHecchia（2000）[53]的研究則表明：使用了較為嚴格財務報告披露規則的公司會有較小的買賣價差和較大的換手率。國內許多文獻也展示了關于這一主題的研究成果。肖珉等（2005）[54]從中小股東保護出發，闡述了權益資本成本（剩余收益 GLS 模型）與企業內外部信息不對等之間的關系。王華和張程睿（2005）[55]則利用 2001-2003 年間新發行 A 股上市的 175 家公司為研究樣本，用股票收益率波動大小度量企業內外部信息不對稱，發現其與企業資本成本同向變動。樊行健、雷東輝（2005）[56]用信息披露水平和股權結構度量的信息不對稱來驗證信息不對稱與權益資本成本（股利折現模型反求折現率法）之間的關系，發現信息不對稱程度越高，權益資本成本會較高。陸穎豐（2007）[57]以 2001-2002 年深交所上市的公司為樣本分析信息透明度對權益資本成本（剩余收益 GLS 模型度量）的影響，研究發現上市公司的權益資本成本與信息透明度負相關。何穎（2010）[58]以2009 年以前在中小板上市的 A 股非金融類公司為樣本，探討了信息不對稱程度能否顯著影響上市公司權益資本成本（股利折現模型反求折現率）的問題，發現信息不對稱與權益資本成本呈正相關關系，但并不顯著。

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3 理論基礎與假設提出........ 15

3.1 相關概念........... 15

3.1.1 信息不對稱......... 15

3.1.2 會計穩健性......... 15

3.1.3 權益資本成本..... 16

3.2 理論基礎.......... 16

3.3 理論分析與研究假設........... 19

4 研究設計....... 25

4.1 樣本選取及數據來源........... 25

4.2 研究變量的選取..... 25

4.2.1 權益資本成本的度量....... 25

4.2.2 會計穩健性的度量........... 26

4.2.3 信息不對稱的度量........... 28

4.2.4 控制變量...... 28

4.3 研究模型的設計..... 31

5 實證分析....... 33

5.1 會計穩健性的存在檢驗....... 33

5.2 描述性統計分析..... 36

5.3 相關性分析...... 37

5.4 回歸分析.......... 39

5.5 穩健性檢驗...... 45

 

5 實證分析

 

5.1 會計穩健性的存在檢驗

國內學者雖然證明了會計穩健性的存在，但是許多學者也對此提出了疑問。李元鵬等（2005）、曲曉輝等（2007）認為會計穩健性與企業的盈虧有很大的關系，因為會計盈余對“好消息”和“壞消息”確認的非對稱及時性也有可能是管理者向下操縱盈余造成的。為此，他們懷疑現有研究檢驗出的會計穩健性很可能并不是真正意義上的穩健性。本文為了剔除虧損公司盈余操縱行為可能對會計穩健性造成的影響，參考周雪峰、黃小耘（2011）以及李驍寅（2012）的做法，LOSS 為虛擬變量，當總資產收益大于 0 時，LOSS 取 0，否則，LOSS 取1。b6度量了較之盈利公司，虧損公司對好消息反映程度的增量；b7則度量了較之盈利公司，虧損公司對壞消息反映程度的增量。b3+b4+b6+b7反映了虧損公司的會計盈余能夠及時反映壞消息的程度。若 b7顯著大于零，則說明虧損公司在虧損年度實行更為積極的穩健性政策，存在盈余管理，也就是“洗大澡”的嫌疑。為了驗證會計穩健性的存在，我們對 Basu 模型以及改進的 Basu 模型分別進行回歸，回歸結果如表 5.1、表5.2 所示。

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結論

 

會計穩健性作為會計確認和計量的一項原則，由來已久。2008 年以前，會計穩健性也一直是國際會計準則對會計信息的質量要求之一。從我國會計準則發展的軌跡來看，無論是在 1992 年最早期的版本中，還是在最新頒布的版本中，會計穩健性都占據著比較重要的地位。會計穩健性作為會計信息的質量特征之一，不僅能夠通過約束管理者的機會主義行為來彌補契約的不完全性、緩解投資者與管理者的代理沖突，進而降低投資者的投資風險，使得權益資本成本降低；也能夠通過增加虧損信息數量和提高信息披露質量來緩解投資者與管理者之間的信息不對稱程度，使投資者能夠更加準確地估計投資項目的價值，降低投資者的預期報酬率，從而起到降低權益資本成本的作用。加之有學者指出，會計穩健性的作用在不同的信息環境下可能存在不同。因此本文為了研究不同信息環境下會計穩健性對權益資本成本的影響，選取2010年至2014年間 A 股中小板上市公司為樣本，實證檢驗了前一期會計穩健性對后一期權益資本成本的影響。通過實證分析，我們可以將得出的研究結果歸納如下：

（1）在我國 A 股中小板上市公司中，普遍存在會計穩健性。這一結果在排除了虧損公司“洗大澡”行為后也仍然成立。說明會計穩健性不僅在 A 股市場是普遍存在的，單一考慮 A 股中小板這個板塊時會計穩健性也依然存在。

（2）在 A 股中小板中，權益資本成本與會計穩健性呈現顯著的負相關關系，即會計穩健性能夠降低權益資本成本。本文的研究從兩類穩健性出發，實證結果顯示不論是條件穩健性還是非條件穩健性在降低權益資本成本方面均存在著顯著作用。而且進一步對比系數大小發現，條件穩健性的這種作用明顯大于非條件穩健性。推測可能是由于非條件穩健性是對企業賬面價值的持續低估，因此其所帶來的不確定金額的偏離會給基于會計信息的決策造成隨意性，導致會計信息決策有用性降低，所以非條件穩健性的作用并不比能夠反應好消息和壞消息的非對稱確認的條件穩健性要好。

（3）在信息不對稱越高的情況下，會計穩健性對權益資本成本的作用更加明顯。由于信息環境可能對會計穩健性降低權益資本成本的作用存在影響，本文將全部樣本分為高低信息不對稱兩組，分別進行多元線性回歸。實證結果顯示，相對于信息不對稱程度較低的組，在信息不對稱程度較高的組中兩類穩健性對權益資本成本的作用都更明顯。

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參考文獻（略）