1.1  研究背景 

自上世紀下半葉起，經濟全球化的浪潮席卷世界各國，20 世紀 80 年代以來的金融自由化、金融創新、金融一體化成為金融領域的鮮明特征。金融產品和服務的跨境提供、金融機構經營的國際化、國際金融市場的不斷拓展成為金融業發展的主流趨勢。銀行業作為金融行業最為傳統的領域，全球銀行業一體化是金融市場一體化重要的組成部分。 歐盟地區、東亞地區、金磚五國是世界主要的三個地區。歐盟作為全球區域經濟一體化發展水平最高的區域，一直以建立統一的“歐洲大市場”為經濟發展目標，對金融一體化的發展格外關注。東亞地區是亞洲重要的組成部分，GDP 總量約占亞洲的70%，人口接近 20 億。金磚五國作為新興經濟體的代表，是全球經濟增長的主要動力，并且金磚國家銀行一體化進程也已駛入快車道。從 1957 年開始歐盟就一直致力于通過頒布推行指令來推動銀行業一體化進程，先后經歷了取消市場進入限制、法規協調、歐元啟動、金融服務計劃等階段。2012 年 6 月舉行的歐盟領導人峰會上提出了建立銀行業聯盟的構想。2013 年 10 月，歐盟理事會正式通過建立單一監管機制的最終決議，決定于 2014 年 11 月正式啟動監管機制。2013 年 12 月 18 日，歐盟理事會就建立單一清算機制達成協議，并遞交歐洲議會批準。至此，歐盟銀行業聯盟初具雛形。歐盟銀行業聯盟將進一步推動歐洲銀行一體化進程，穩定金融市場信心。1997 年亞洲金融危機后東亞各國進行地區金融合作的愿望更加強烈，之后東亞各國進行了一系列金融合作，包括《清邁協議》、亞洲債券基金等。每年舉辦一屆的東亞峰會是各國進行各方面交流合作的重要契機。2005 年舉辦第一屆東亞峰會，2015 年 11 月 22 日第十屆東亞峰會在馬來西亞吉隆坡舉行。會上中方指出推動實現 2020 年建成東亞經濟共同體的目標。各方應繼續推進中日韓自貿區、區域全面經濟伙伴關系協定（RCEP）等談判。中國正在同東亞很多國家推進“一帶一路”建設和國際產能合作，倡議區域國家金融機構聯合發起成立“亞洲金融合作協會”。金磚五國金融合作起步時間較晚，2009 年舉辦第一屆金磚峰會，2014 年 7 月 15-16 日，金磚國家領導人第六次會晤在巴西福塔萊薩舉行，俄羅斯、巴西、印度、中國、南非五個國家的領導人宣布成立金磚國家開發銀行。

........

 

1.2  研究意義 

銀行業是金融業中重要的一部分，對于經濟發展水平較低，金融市場發展滯后的國家來說，銀行在金融系統中占有領導地位，為國家的實體經濟提供資金支持，為投資者提供投資渠道，所以銀行主導著市場上資金的配置。銀行業一體化是金融一體化的重要組成部分，在全球經濟與金融一體化的大背景下，研究銀行市場一體化測度有助于了解銀行一體化的進程。歐盟、東亞和金磚五國是極具代表性的地區，通過研究這三個地區和全球的銀行市場一體化程度，對全球的銀行一體化進程有了整體的把握，通過分析各地區銀行市場一體化以及同地區銀行市場和其他金融市場一體化程度差異的原因，得出進一步推動銀行市場一體化的措施，為一體化建設指引方向。銀行市場實現一體化不僅能夠推動其他金融市場的一體化發展，提高金融市場效率，合理引導資金流動，推動國內經濟的發展，同時也會促進整個區域的大繁榮和大發展，在面對外部金融沖擊的時候區域金融體系能夠更加牢固，各國經濟損失能夠更小。所以研究銀行一體化和一體化程度對推動各國經濟發展以及深化金融市場結構具有重要意義，同時也為地區和中國的金融改革提供思路。 

...........

 

2  歐盟、東亞、金磚的貨幣、匯率和資本管制 

 

2.1  歐盟地區貨幣、匯率、資本管制 

歐盟的歷史最早可追溯到 1951 年，這一年荷蘭、盧森堡、比利時建立了三國經濟聯盟，1952 年法國、聯邦德國、意大利、荷蘭、比利時和盧森堡 6 國建立了歐洲煤鋼共同體，1958 年這 6 國共同建立了歐洲經濟共同體和歐洲原子能共同體，1965年上述 6 國決定將三個共同體合并統稱“歐洲共同體”即“歐共體”。至 1993 年歐共體正式易名為歐盟。目前歐盟共有 28 個成員國，分別為丹麥、比利時、保加利亞、法國、克羅地亞、波蘭、匈牙利、愛爾蘭、盧森堡、愛沙尼亞、塞浦路斯、瑞典、奧地利、立陶宛、希臘、羅馬尼亞、德國、芬蘭、意大利、英國、拉脫維亞、荷蘭、捷克、葡萄牙、斯洛伐克、西班牙、斯洛文尼亞和馬其他。截至 2014 年，GDP 總量達18 萬億美元，人口達 5 億，各國流通貨幣、匯率制度和資本項目管制情況如表 2.1所示，可以看出歐盟大部分國家匯率制度為完全自由浮動，資本項目貨幣基本可自由兌換。

.........

 

2.2  東亞地區貨幣、匯率、資本管制 

東亞地區包括中國（包括中國香港）、日本、韓國、朝鮮、蒙古、泰國、新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓、越南、緬甸、文萊、柬埔寨、老撾一共十五個國家。2014 年東亞地區 GDP 約 13 萬億美元，人口約 20 億，東亞主要國家流通貨幣、匯率制度和資本項目管制情況如表 2.2 所示，可以看出，東亞地區經濟發達的國家如日本、韓國、新加坡均實行資本項目貨幣可自由兌換，發展中國家金融市場開放度相對較低。金磚五國為中國、印度、俄羅斯、巴西和南非。2014 年 GDP 約為 17 萬億美元，人口約 30 億，五國流通貨幣、匯率制度和資本項目管制情況如表 2.3 所示，可以看出五國中巴西的金融市場開放程度最高。 

.......   

 

3  全球銀行業一體化測度 ..... 10 

3.1  銀行市場劃分 ..... 10 

3.2  研究變量 .... 10 

3.2.1  利率與時間范圍 ........... 10 

3.2.2  國家樣本 ..... 10

3.3  計量模型與方法 .......... 12 

3.3.1  VAR 模型 ...... 12 

3.3.2  二元對角 VAR-VECH-GARCH 模型 ............ 12

3.4  實證分析 .... 13

4  全球銀行業一體化程度比較 ...... 24 

4.1  各地區銀行市場一體化程度比較 ......... 24 

4.2  銀行與股票、債券、商品市場一體化程度比較 ............ 24 

4.3  一體化程度差異原因分析 ............ 26 

5  結論及政策建議 ........ 45 

5.1  主要結論 .... 45 

5.2  東亞銀行業一體化政策建議 ........ 45 

5.3  金磚國家銀行業一體化政策建議 ......... 46 

5.4  對中國的政策建議 ...... 48 

 

4  全球銀行業一體化程度比較 

 

4.1  各地區銀行市場一體化程度比較 

由實證結果顯示，歐盟各國 2007 至 2009 年時變條件相關系數均值的均值為0.0141，2010 至 2012 年為 0.0482，2013 至 2014 年為 0.0655。東亞 2007 至 2009 年時變條件相關系數均值的均值為 0.0037，2010 至 2012 年為-0.0118，2013 至 2014 年為-0.0485。金磚五國 2007 至 2009 年為-0.0289，2010 至 2012 年為-0.0263，2013 至2014 年為-0.0387。全球 2007 至 2009 年為-0.0047，2010 至 2012 年為-0.0176，2013至 2014 年為-0.0224。可以看到，四個地區中歐盟三個階段數值均為正，金磚和全球三個階段均為負，東亞 2007-2009 年為正，2010-2014 年為負。根據本文銀行一體化定義，隔夜拆借利率之間存在正相關性，則可認為兩國銀行業存在一體化，結果表明歐盟三個階段銀行市場均存在一定程度的一體化；東亞地區 2007-2009 年階段銀行市場實現輕微程度的一體化，2010-2012 和 2013-2014 年兩階段變為沒有達到一體化；金磚五國和全球銀行市場在三個階段都不存在一體化。      前人已通過運用不同方法對歐盟、東亞、金磚和全球的銀行、股票、債券和商品市場一體化程度進行測度，雖然用的方法不同，但都得到了一致的結果。 對于歐盟地區，本文通過實證分析得出銀行市場存在一定程度的一體化，并且前人的研究也得出存在充分的一體化，說明歐盟銀行市場的確存在一定程度的一體化。Bekaert和Harvey等人（2013）通過測算1990-2007年的貼現收益率差額來測度歐盟股票市場一體化程度，得出歐盟成立以后，顯著降低了國家間貼現率和預期收益率的差額，表明股票市場形成了一定程度的一體化。Lamedica和Reno（2007）通過運用CAPM模型計算一體化指數對歐盟債券市場一體化進行測度，得到一體化指數（0至1之間）約為0.9，表明歐盟債券市場已基本實現一體化。Aggarwal et al.，Barr  和Priestley（2004）運用資產定價模型對歐盟浮動收益債券市場一體化進行測度，得出歐盟浮動收益債券市場存在一體化。

............

 

結論 

 

本文可得到以下兩點結論： 第一，歐盟地區銀行市場實現了一定程度一體化，東亞地區、金磚五國和全球銀行市場還沒有實現一體化，且全球銀行市場一體化程度大于東亞銀行市場一體化程度大于金磚五國銀行市場一體化程度。 第二，歐盟地區債券市場、股票市場、商品市場都已經實現了一定程度的一體化；東亞地區股票市場、債券市場還沒有實現一體化，商品市場實現了高度的一體化；金磚五國股票市場、債券市場還沒有實現一體化，商品市場實現了一定程度的一體化；全球股票市場和商品市場都基本實現了一體化，債券市場當范圍為發達國家時存在一體化。 由本文研究得出的結果，東亞地區和金磚地區在銀行市場一體化和股票市場、債券市場等金融市場一體化中和歐盟存在差距，雖然東亞和金磚地區與歐盟地區的經濟發展水平、政治形勢等存在差異，但歐盟在區域內部資本流動管制放開、統一流通貨幣、建立區域中央銀行等推動金融一體化的措施方面值得借鑒。 

.........

參考文獻(略)