第 1 章 緒論

1.1 研究背景和意義
中國作為發展最快的發展中國家，我國的改革開放已經進入關鍵階段，民營企業作為我國企業的重要組成部分，民營經濟的發展對于我國經濟的發展至關重要。民營經濟早我國國內生產總值的比例也是逐年增加，從改革開放時的 1%到近幾年已經超過了國內生產總值的 70%。對于緩解我國現在的就業壓力提供了很大幫助。所以說，民營經濟對于我國經濟的發展至關重要。但是，民營經濟與國企、央企相比沒有自身的深厚底蘊，缺少資本支持，導致民營企業很難獲得融資。信貸融資在對所有企業進行配置時，民營企業容易受到自身條件的限制，導致銀行等金融機構會傾向于將有限的資本優先分配給國有企業而忽視民營企業，進一步加深了民營資本融資的難度。隨著十八大三中全會的召開，政府將如何解決民營企業融資困難問題列為重要任務，如何解決民營企業融資難問題是擺在企業家們面前的重要難題。從民營企業的角度出發，民營企業也將追求企業價值最大化作為自己的目標，將企業的生存和發展看做生命線，民營企業會想盡一切辦法去提高自己的融資能力。此外，政府能對信貸資源的分配產生影響，民營企業可以嘗試著建立政治關聯，進而達到合理調節信貸資源配額的目的。本文對政治關聯以及融資約束方面的相關理論進行了總結概括，構建了政治關聯對民營企業融資約束影響的基本理論框架，基于該理論框架，從我國經濟制度背景下回顧了民營企業融資的發展歷程，并且通過對政治關聯在民營企業融資過程中所起到促進作用的機理進行分析，理清政治關聯影響我國民營企業融資約束的內在邏輯關系。本文充分考慮我國特殊的經濟制度背景，將政治關聯作為內生因素，補充了政治關聯對民營企業融資約束促進作用的理論研究。此外，本文從信息不對稱理論出發，探究了政治關聯與民營企業融資約束的關系，并收集我國民營企業的相關數據進行了實證研究，對政治關聯作用于民營企業融資的機理提供現實依據和合理的解釋。
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1.2 研究方法
本文的研究主要采用規范性研究和實證研究相結合的研究方法，從政治關聯角度出發，研究我國民營企業融資是否與政治關聯有關系。規范性研究從以下幾個方面進行研究：首先對民營企業以及政治關聯的相關文獻和中國制度的環境進行了綜述，并在此基礎上進行了相關的理論分析并提出了研究假設。實證研究方法主要用于政治關聯與民營企業信貸融資間關系進行檢驗，通過根據假設建立相應的多元回歸模型，以此對政治關聯與信貸融資之間的關系進行深入探索。
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第 2 章 基本概念及理論基礎

2.1 相關基本概念
改革開放三十多年以來，隨著社會主義市場經濟體制的完善，我國民營經濟經歷了由小漸大、由弱變強、與時俱進的曲折發展歷程。從廣義的角度來看，民營企業是指沒有國有資本的企業，如個體企業、合伙企業、有限責任公司等。從狹義的角度來看，民營企業等同于私營企業，是我國特有的稱呼，歷史上由于傳統公有制反對私有制，因此私營企業逐漸轉而稱民營企業。民營企業主要是指自主經營、自負盈虧的經濟體。國家統計局、國家工商行政管理局《關于劃分企業登記注冊類型的規定》（國統字[1998]200 號）第九條規定：“私營企業是指由自然子投資設立或由自然人控股，以雇傭勞動力為基礎的營利性經濟組織。包括按照《公司法》、《合伙企業法》、《私營企業暫行條例》規定登記注冊的私營有限責任公司、私營股份有限公司、私營合伙企業和私營獨資企業。”因此，本文對民營企業的界定主要是在于它的狹義定義。政治關聯（Political Relationship），主要是指與政府及有關部門之間的關系。至今，關于政治關聯的確切定義，學術界并沒有一致的觀點。最早關于政治關聯的研究，是 20 世紀 70 年代 Krueger 基于尋租理論研究政治經濟時提出的[1]。Roberts（1990）認為假如公司與某些參議員存在著利益關系，則認定該公司具有政治關聯[2]。Faccio（2006）提出政治關聯公司的界定，他認為如果公司的管理層、大股東曾經擔任政府官員或者與政府保持密切的關系，則認定該公司屬于政治關聯公司[3]。Bertrand（2006）以法國公司為研究對象，認為政治關聯公司與公司首席執行官的學歷背景和是否曾效力于政府有關，他指出，畢業于精英院校的首席執行官如果曾在政府就職，則該公司為政治關聯公司[4]。Fan（2007）基于對中國公司的研究，將政治關聯公司定義為公司高管曾經或是現在就職于政府部門的公司[5]。相對于外國學者對政治關聯的研究，我國的學者研究起步較晚，但同樣也有很多學者給出了政治關聯的界定。余明桂、潘洪波（2008）對政治關聯的界定有了一些拓展，他們認為，假如公司的董事長或者總經理曾經擔任中央政府或者地方政府的高官，以及現在或者曾經擔任人大代表、政協委員，均認定該公司具有政治關聯[6]。張建君、張志學（2005）研究指出，國內部分公司的員工有些曾經或是現在任職于政府部門，從而使公司和政府存在某種政治關系[7]。吳文峰、吳沖鋒和劉曉薇（2008）認為，具有政治關聯的民營企業就是董事長或是總經理曾經擔任中央或是地方政府的高官，或是任職于軍隊部門的民營企業[8]。羅黨論、黃瓊宇（2008）將政治關聯擴大到了董事長、總經理和全體董事會成員等全體高管[10]。接下來學者對于政治關聯的研究，基本上是以該界定為基礎的，王利平、高偉（2010）認為，董事長、董事、總經理等高級管理人員以及公司大股東曾經任職于政府機關的公司，則為政治關聯公司[11]。彭紅楓（2014）在研究政治關聯對民營企業影響的時候指出，公司的高管如果至少一位曾經或是現在擔任人大代表、政協委員，則該公司為政治關聯公司。
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2.2 融資約束的相關文獻研究
國外研究融資約束問題時，涉及的觀點內容十分廣泛，主要包括信息不對稱理論、融資優序理論、信貸融資理論等等，下面介紹幾個主要的觀點：Modigliani & Milller（1958）認為，在一個完美的資本市場中，企業的內外部融資市場的信息是完全對稱的，在這種情況下，企業取得內部融資與取得外部融資的成本是相同的，也就是說，企業的自有資本與外源資本是可以相互替代的。但是現實生活中，這種完美資本市場是不會真正意義上存在的。現實生活中的企業內外部信息是不對稱的，這直接會導致逆向選擇、道德風險等成本，進而會導致企業的外部融資要比內部融資的成本高，此時，企業陷入融資困境[14]。Myers & Majluf（1984）在信息不對稱的條件下提出了“融資優序理論”，認為內部管理者比外部投資者更了解企業經營狀況，實行股權融資，對投資者來說傳遞的是關于企業的經營的壞消息。因此，他們認為，企業融資的順序一般是先選擇內部融資，然后是外部融資[15]。Bradley & Chen（2011）認為，假如企業經營規模較大、資產利用率高、盈利能力強、可持續發展性較大、已達到一定程度的固定資產、較高的利息保障倍數以及較強的風險可控性，則可以更有可能通過支付較少的成本，而取得較多的債務融資額度[16]。
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第 3 章 民營企業信貸融資制度分析.........16
3.1 現階段民營企業融資渠道.........16
3.1.1 內源融資....16
3.1.2 外源融資....16
3.2 民營企業融資現狀分析 ....... 17
3.3 中國制度背景下民營企業融資特征分析 ....... 19
3.3.1 中國轉軌經濟制度背景及其基本特征....19
3.3.2 中國制度背景下民營企業融資特征及發展....20
3.3.3 政治關聯對民營企業融資約束影響的機理分析....22
第 4 章 實證研究......24
4.1 基本假設 .......... 24
4.2 變量定義與樣本選擇 .... 27
4.2.1 設定變量....27
4.2.2 樣本選擇....30
4.2.3 數據來源....31
4.3 實證檢驗 .......... 31

第 4 章 實證研究

4.1 基本假設
我國的金融體制不健全，民營企業融資渠道少，其中，債務融資的主要方式是面向銀行貸款。但是因為存在信息不對稱和企業自己的經營的問題導致融資困難，這就是一直阻礙民營企業成長的重要因素。除此之外，受到近幾年我國通貨膨脹率逐年上升的影響和民營企業缺少法律法規的保護，使得我國民營企業的經營風險加強，所以，相較于國有企業，民營企業在融資過程中難度更大，成本更高。盧峰和姚洋（2004）認為我國的金融體制主要是以四大國有銀行為主導的體制，在這種體制下，政府依舊發揮著不可忽視的作用，能對信貸政策產生重要的影響，相較于民營企業，銀行更傾向于貸款給信用水平更高、償貸能力有保障的國有企業[48]。在我國由于市場機制還不夠完善，所以民營企業在融資中會面臨更多的困境，同時這也激發民營企業們積極尋找更為有效的融資渠道和替代機制，政治關聯作為替代機制中的一種非正式的機制，民營企業家可以選擇和政府之間形成一些政治關聯（比如，當選人大代表或者政協委員），這種非正式的機制，在一定程度上使得信息不對稱的逆向選擇和道德風險有所降低，這樣就會給銀行傳遞企業的經營狀況良好的信號，從而降低民營企業從銀行貸款的融資成本。如，胡旭陽（2010）等指出，如果民營企業的管理人員和政府之間存在政治關聯比如說有政治背景，那么這個企業就更易獲得銀行貸款[49]。部分學者對我國的產品市場進行分析，表明我國的市場水平低，不能完全發揮市場配置資源的基礎性作用，政府在市場中發揮著重要的作用，控制著民營企業發展的重要資源，因此民營企業通過政治關聯來緩解融資約束，從而獲得較大的貸款規模。綜上所述，提出假設 1[50]。假設 1：保持其他條件相同，有政治關聯的民營企業比沒有政治關聯的民營企業可以更容易取得大規模的信貸融資。

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結論

在現在的社會情況下，政治關聯是企業一項重要資源，對于我國的民營企業更是如此，有益于我國民營企業的生存，對其發展更有很多的好處。本文在前人研究的基礎上，選取了 2008 年——2013 年之間的數據，以 357 家民營上市公司為樣本，通過實證研究，得到了以下的結論：首先，政治關聯在于我國民營上市公司中相對比較常見。在研究樣本的描述性統計中發現一半以上的民營上市公司中都存在政治關聯的情況，這說明政治關聯在我國民營上市公司中比較常見。其次，在我國民營上市公司中，存在政治管理的企業有著比較高的貸款規模，并且也有著較長的貸款期限。換句話說，就是在有政治關聯的上市公司中，獲得更容易獲得銀行貸款，并且規模較大，期限較長。最后，在我國民營上市公司中，存在政治管理的企業獲得相應貸款的成本較低。企業所處的外部環境（政治關聯等）也是銀行在考察是考慮的重要因素，有時可能與企業的財務指標（如凈利率、資產負債率等）等內部因素一樣重要。
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參考文獻（略）