本文是一篇投資分析論文，本文以帝爾激光公司為研究對象，從上至下，從宏觀層面對帝爾激光所處行業(yè)的行業(yè)政策、競爭狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展前景等進行分析，并從微觀層面對帝爾激光財務(wù)狀況、發(fā)展情況等進行分析。
第一章  緒論
1.1 研究背景與研究意義
1.1.1 研究背景
（1）宏觀背景
我國始終強調(diào)要建設(shè)制造強國這一發(fā)展目標，在改革開放初期，隨著國家政策的大力推動和國內(nèi)外需求的快速擴張，我國制造業(yè)如雨后春筍般速度快速崛起，逐步發(fā)展成為全球制造強國。隨著互聯(lián)網(wǎng)時代的快速發(fā)展和在各行各業(yè)的普及，我國對于智能制造開始重視起來。將傳統(tǒng)制造與智能制造相結(jié)合，這不僅能夠進一步提高我國制造業(yè)水平的質(zhì)量，加快構(gòu)建我國新型工業(yè)化產(chǎn)業(yè)體系，還能夠穩(wěn)住我國作為全球制造強國的地位，進一步鞏固我國實體經(jīng)濟。
當前，能源問題成為各國發(fā)展實力強弱的有效體現(xiàn)，在傳統(tǒng)能源有限且全球氣候變暖的現(xiàn)實背景下，新能源成為當前各國大力發(fā)展的方向之一。太陽能光伏產(chǎn)業(yè)是可再生能源產(chǎn)業(yè)中的重要組成部分，也是各個國家大力發(fā)展的新能源方向之一。我國光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)過十年的發(fā)展，歷經(jīng)坎坷，從技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈都得到了全面的發(fā)展和提高，目前已經(jīng)成為全球光伏新能源產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先者之一，開辟了我國能源變革的道路，也為我國承諾實現(xiàn)“2030年碳達峰、2060年碳中和”奠定了堅實的基礎(chǔ)。
2021年國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》的文件，指出要大力推動太陽能、風(fēng)能的開發(fā)和利用，推進社會經(jīng)濟的全面綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，再次強調(diào)了綠色環(huán)保的重要性。在綠色發(fā)展理念、碳達峰和碳中和等相關(guān)綠色發(fā)展背景下，光伏發(fā)電產(chǎn)品由于綠色無污染的特點，政府大力支持該行業(yè)的發(fā)展，先后頒布了多項補貼政策，整個行業(yè)得到快速發(fā)展，大量傳統(tǒng)的發(fā)電企業(yè)轉(zhuǎn)向光伏發(fā)電[1]。

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1.2 研究內(nèi)容與研究方法
1.2.1 研究內(nèi)容
對于上市公司而言，公司的估值情況也會體現(xiàn)在公司股價的高低變化中。影響公司價值評估的財務(wù)指標分別在公司的三大報表：資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表中。本文以帝爾激光上市公司為例，在我國光伏產(chǎn)業(yè)當前發(fā)展背景下，通過分析帝爾激光的基本面情況，并對比同行業(yè)可比公司的情況，參考相關(guān)理論和方法，對公司內(nèi)在價值進行價值評估，幫助投資者正確認識公司的投資價值，樹立價值投資的理念。
第一章緒論。介紹本文的研究背景和研究意義。帝爾激光是國內(nèi)最大的光伏電池加工設(shè)備的制造廠商，其產(chǎn)品在市場的占有率已經(jīng)超過80%，與全球各知名光伏組件企業(yè)均保持長期穩(wěn)定的合作。盡管帝爾激光的主營業(yè)務(wù)的業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但是其股價波動卻一直牽著眾多投資者的心，從2022年8月份之后，公司股價一直震蕩下行，投資者的投資情緒和信心面臨巨大的考驗。因此，本文希望通過對帝爾激光所在行業(yè)和公司基本面情況進行詳細分析，從而判斷公司未來的投資價值，幫助公司更好的進行投融資管理，同時也幫助投資者進行投資決策。
第二章，投資價值相關(guān)概念與理論綜述。本文分別引用了威廉姆斯的投資價值理論、有效市場假說理論和資本資產(chǎn)定價模型理論這三個理論。經(jīng)典理論是人們長期驗證并有效的指導(dǎo)方向，因此引用這些經(jīng)典理論能夠幫助本次研究梳理研究方向和思路，比較完整的分析出公司合理的投資價值和投資方向。
第三章，帝爾激光公司發(fā)展現(xiàn)狀及風(fēng)險分析。本章節(jié)詳細介紹了帝爾激光公司的組織架構(gòu)、主營業(yè)務(wù)情況、行業(yè)發(fā)展情況、行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢及地位、公司發(fā)展目標等情況，對公司的發(fā)展背景和經(jīng)營情況進行系統(tǒng)的分析整理，了解公司的發(fā)展規(guī)劃和目標，以便對接下來的估值分析做準備。
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第二章  相關(guān)理論及文獻綜述
2.1 概念界定
2.1.1 內(nèi)在價值
企業(yè)的內(nèi)在價值受到內(nèi)部和外部因素的共同影響。其中，外部因素包括宏觀經(jīng)濟因素、行業(yè)發(fā)展因素和市場因素，內(nèi)部因素包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、抗風(fēng)險能力、持續(xù)經(jīng)營能力等方面[2]。
當前，我國資本市場仍處在發(fā)展的初期階段，對于上市公司的股票投資價值分析，我國主要是從公司的財務(wù)數(shù)據(jù)分析出發(fā)，例如通過分析公司的凈利潤、營業(yè)總收入、凈資產(chǎn)、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率等各類財務(wù)數(shù)據(jù)，可以對公司的盈利能力、成長能力和償債能力等基本面情況進行評估和判斷，從而給出公司的內(nèi)在價值范圍。
2.1.2 市場價值
對于上市公司而言，公司的市場價值體現(xiàn)再股價的漲跌變化中，是股東們對于公司未來經(jīng)營發(fā)展情況的預(yù)期表現(xiàn)。而股東對于公司市場價值的判斷，通常參考了公司的內(nèi)在價值，并且，市場上“無形的手”也會不斷推動公司股價向內(nèi)在價值靠近。
在一段時間里，市場價值往往還會受市場因素的干擾，例如國內(nèi)政策、國際政治局勢、全球經(jīng)濟貿(mào)易情況、行業(yè)發(fā)展周期等等。因此，本文在評估帝爾激光的市場價值的過程中，除了考慮公司的內(nèi)在價值，還會考慮公司所在行業(yè)的發(fā)展周期、國內(nèi)政策、宏觀經(jīng)濟情況等市場因素。
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2.2理論基礎(chǔ)
2.2.1 價值投資分析理論
價值投資理論起源于由本杰明·格雷厄姆，他提出了公司的價值并不是都能夠正確、及時的反映在當前的股價上，股票的投資價值應(yīng)該體現(xiàn)在公司的內(nèi)在價值，并且長期來看，股價表現(xiàn)最終也是圍繞著公司的內(nèi)在價值進行變動。因此，他認為投資股票最好的方法，就是從公司的基本面出發(fā)，分析公司的財務(wù)數(shù)據(jù)情況，并通過相應(yīng)的估值模型進行價值評估，從而得出公司股票合理的投資范圍[3]。
價值投資理論的另一個代表人物是菲利普·費雪，他在《怎樣選擇成長股》這一書中提出了“價值投資”的理念，強調(diào)了公司的投資價值不僅需要看公司過去的財務(wù)數(shù)據(jù)，還要看公司的實際經(jīng)營管理情況，并結(jié)合現(xiàn)代的企業(yè)管理理論和商業(yè)經(jīng)驗進行綜合分析，從而確定公司未來的成長性和投資價值。費雪同樣也是抱著長遠的眼光來看尋找公司的投資價值，以時間換空間，陪公司共同成長，直到價值兌現(xiàn)。因為企業(yè)的發(fā)展?jié)摿蜐撛诘膬r值空間，往往并不是短期內(nèi)就能夠明顯看到的，企業(yè)真實價值的兌現(xiàn)還需要考慮經(jīng)濟周期的震蕩和行業(yè)景氣度的變化等外界因素[4]。
結(jié)合本次研究分析的帝爾激光公司，本文希望分析出公司未來3到5年時間的一個長期價值，尋找公司未來的成長空間和發(fā)展?jié)摿?，與價值投資分析理論的思路是相同的，因此本文將參考價值投資分析理論的分析思路，從公司基本面出發(fā)來評估公司的投資價值。
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第三章 公司現(xiàn)狀及問題分析 .................... 17
3.1公司概況 ........................... 17
3.1.1 公司基本信息 ........................ 17
3.1.2 公司業(yè)務(wù)情況 .......................... 19
第四章 投資價值估值分析 ....................... 28
4.1行業(yè)分析 ............................. 28
4.1.1 行業(yè)政策 ......................... 28
4.1.2 行業(yè)現(xiàn)狀 ................ 29
第五章 估值結(jié)論及投資建議 ...................... 69
5.1 估值結(jié)論分析 ........................... 69
5.2 投資建議 .................................... 71
第五章  估值結(jié)論及投資建議
5.1 估值結(jié)論分析
本文第四章對帝爾激光的內(nèi)在價值進行了深度的估值分析，從絕對估值和相對估值的思路出發(fā)，參考相關(guān)理論和方法，分別使用了五種估值模型來進行估值分析，估值結(jié)果分別如表5-1所示。

投資分析論文參考

從表5-1可以看出，本文在相對估值和絕對估值共五種估值模型下，對帝爾激光公司股價進行的估值結(jié)果整體相差不大，考慮到估值計算過程中可能存在的誤差等外在不可控因素，本次估值結(jié)果整體符合本次對帝爾激光公司股價的估值分析的預(yù)期。對于各種估值模型結(jié)果之間存在的一定差異，總結(jié)下來主要有以下原因：
（1）在相對估值中，由市盈率估值模型估算下的結(jié)果比市凈率和PEG模型的估值結(jié)果偏大，考慮到公司在過去的五年之間剛經(jīng)歷過行業(yè)景氣度較高的發(fā)展階段，公司也剛好是從2019年開始上市，公司的凈利潤水平得到有效的提升，從而給每股收益的分攤相對比較充足。由于2020年之后的疫情和光伏行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能過剩等問題，公司在確保正常經(jīng)營發(fā)展的過程中，減緩了公司規(guī)模擴張的進程，從而導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)的增加并沒有像凈利潤那樣快，由此從市凈率角度估值的結(jié)果就沒有市盈率角度估值結(jié)果大。并且，從市盈率估值過程可以看到，公司近五年的每股收益呈現(xiàn)每年遞減20%的降低趨勢，結(jié)合公司營收增速情況可以看出，公司的增長速度正在受到行業(yè)周期下行和公司規(guī)模擴張漸緩的影響。所以，從PEG視角，根據(jù)公司過去五年盈利增速等發(fā)展情況來看，結(jié)合公司增速下行的背景下的估值結(jié)果，也相對比市盈率估值結(jié)果低。
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第六章  結(jié)論與展望
6.1 研究結(jié)論
本文以帝爾激光公司為研究對象，從上至下，從宏觀層面對帝爾激光所處行業(yè)的行業(yè)政策、競爭狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展前景等進行分析，并從微觀層面對帝爾激光財務(wù)狀況、發(fā)展情況等進行分析。
在估值分析過程中，本文以公司近五年的財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，采用相對估值和絕對估值相結(jié)合的思路，分別對帝爾激光公司的投資價值進行估值計算和分析。在相對估值分析中，采用了市盈率、市凈率和PEG的估值模型，從行業(yè)基本情況和公司自身情況進行綜合評估，得出公司的合理估值。同時，在絕對估值分析中，采用了自由現(xiàn)金流量模型和經(jīng)濟增加值模型分別對帝爾激光公司的內(nèi)在價值進行了系統(tǒng)分析。
最后，通過對比各個估值模型的優(yōu)勢和不足，對影響帝爾激光公司股價的外在因素和內(nèi)在因素進行總結(jié)和歸納，將五種估值模型的估值結(jié)果進行了匯總，得出了帝爾激光公司當前合理的股價區(qū)間為36.35元/股~44.34元/股，略高于公司在當前財務(wù)周期截至期間的實際股價，說明公司股價存在低估，公司在當前的政策背景和行業(yè)發(fā)展趨勢下，具有較好的投資價值。
參考文獻（略）