本文是一篇會計學論文，本文以蘇寧易購為研究案例，綜合運用案例研究、指標分析以及對比分析方法，通過將金融化事件分類、劃分階段，對其金融化的企業價值效應問題進行了深度剖析。
1緒論
1.1研究背景及意義
1.1.1研究背景
隨著全球金融行業的迅速發展，我國實體企業也受到經濟全球化影響，出現金融化趨勢。國家統計局的數據顯示，從2007年至2019年，金融業增加值與GDP之比由5.62%上升至7.8%，而工業增加值與GDP之比則從41.35%下降至39%。這十幾年來，實體經濟面臨巨大的升級與變革，因而發展速度放緩，而金融行業卻日趨活躍，企業金融化程度也逐漸加深。
一方面，國內資本市場在各種政策的頒布下逐漸得到完善，金融監管機構也更加完備，金融市場充滿生機、活力，金融投資的回報率較高；另一方面，隨著數字化技術的發展，零售行業競爭激烈，營業收入增長率由2012年的12.62%減少至2023年的4.63%，實體企業發展陷入瓶頸。在這樣的雙重沖擊下，越來越多的零售企業開始涉足金融行業，將部分資金投入金融活動，以期獲得更多收益。
在實體經濟發展態勢疲軟的外部環境下，金融化投資日益受到零售企業的關注，大量零售行業資金流入金融市場。然而，金融化能否如企業預期，在帶來高回報的同時助力企業擺脫主業發展乏力的困境，以及企業不同金融化政策類型、不同階段對企業價值的影響是否存在異質性，這些問題仍有待深入探究。蘇寧易購作為零售行業曾經的龍頭企業，在金融化成熟期階段大規模開展金融投資，試圖與主業協同發展、打造新零售模式。但自進入衰退期階段，市場評價從最初的樂觀、看好轉為消極、批判。蘇寧易購在企業不同階段中的金融化歷程，與本研究主旨高度契合，具有顯著的典型性與代表性。綜上分析，選取蘇寧易購作為案例，研究我國零售企業在不同階段的金融化行為對企業價值的影響，具有重要的理論價值與現實意義。

會計學論文怎么寫

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1.2文獻綜述
1.2.1金融化相關研究
（1）金融化的界定
“金融化”這一概念的出現，最早可以追溯到20世紀初。現階段，國內學術界尚未形成對“金融化”概念的統一定義，較為常見的做法是借鑒西方學者的見解，把“金融化”視作經濟運行進程中金融發揮主導作用并實現廣泛滲透的現象。其確切定義能夠從宏觀與微觀這兩個層面來闡述。
從宏觀維度來看，Arrighi（1995）根據資本主義的發展周期，提出金融化是發展的先進階段[1]；王廣謙（1996）認為，宏觀上的金融化意味著國民經濟中金融資產在國內生產總值的占比越來越高[2]；鄭文風等（2024）發現非金融企業并購金融企業可能將資產更多地配置于金融資產或金融投資，從而使并購無法達成戰略性成長目的[3]；Asongu和Odhiambo（2018）從貨幣供給角度認為，金融化表現為投入金融部門運轉的貨幣數量在整體貨幣量中的占比顯著上升，這種變化引發了資金的結構性轉移，使得原本可用于其他方面的單位資金被大量擠出，進而對經濟增長的步伐以及企業拓展的空間形成了制約[4]；從市場機制角度，俞毛毛和錢金娥（2024）發現正向股票誤定價的增加，會顯著增強企業短期金融資產配置意愿[5]。
微觀視角的金融化指的就是企業金融化，國內外學者根據自身理解，從不同層面界定這種行為。國外學者主要是從利潤獲得和企業投資兩個角度進行定義，Krippner（2005）認為金融化是指企業獲取利潤的途徑更多地傾向于金融領域，而非自身原本經營的業務范疇，其對金融化的界定，是基于企業利潤獲取方式這一獨特視角展開闡述的[6]；基于企業投資角度，Davis（2017）認為金融化的三個特征：由金融資產帶來的金融收入、增長的股利和利息支出以及股東價值取向[7]。國內學者根據中國企業金融化的發展特點，主要從企業行為和結果的角度界定該行為。基于企業行為，馬新嘯等（2025）認為產權權利束分割能夠削弱國有企業的金融化動機，推動國有企業“脫虛返實”[8]；張躍軍和劉文麗（2025）研究政府補助和新能源企業創新的關系時發現，企業金融化會發揮調節效應，增強政府研發補貼對新能源企業技術創新的促進作用[9]；許晨曦等（2024）從政治經濟學視角理解資本內涵，認為企業金融化是資本無序擴張的具體表征，所以需要政府這只“看不見的手”對市場機制進行調控[10]。
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2相關概念與理論研究
2.1相關概念
2.1.1企業金融化
由文獻綜述可知，企業金融化主要包括資產金融化、收益金融化、現金流金融化。由于資產金融化是企業對資本分配的選擇，收益金融化是企業金融化投資后的結果，僅采用其中一個角度，難以反映完整的企業金融化程度，因此本文在評價案例企業金融化狀況時，將資產金融化和收益金融化兩個角度結合使用。
學術界大多采用金融資產配置比率衡量企業資產金融化程度，金融資產配置比率越高，說明購置的金融資產越多，企業資產金融化程度越深。而其中，關于金融資產的認定在學術界沒有統一的標準，因此結合學者們對于金融資產劃分的觀點、新金融工具準則以及零售行業的特征，本文將交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資、長期股權投資、投資性房地產、債權投資、其他權益工具投資和其他非流動金融資產八類項目的年末余額之和作為金融資產，也是本文進行案例分析的基礎。
對于收益金融化，本文參考張成思等（2020）中的判斷方法，使用企業金融投資收益與營業利潤的比值作為企業金融化的衡量指標[17]。金融投資收益是指企業持有金融資產、參股控股金融機構產生的收益。因此，本文的金融投資收益主要包括公允價值變動損益、投資收益、匯兌收益三項。
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2.2理論基礎
2.2.1融資約束理論
融資約束理論是基于不完美市場MM定理產生的。融資約束理論可以從廣義和狹義兩個角度解釋。從廣義視角來看，融資約束是指企業因內部融資成本與外部融資成本存在差別而面臨的限制狀況。在信息完全對稱的理想環境下，企業內部融資成本和外部融資成本處于相等水平；一旦信息不對稱，二者便會產生差異。從狹義視角來看，融資約束是指企業因高昂的融資成本或者信貸資源配置不合理，導致資金需求無法得到有效滿足的情形。企業所處階段不同，融資約束狀態也呈現明顯差異，其中，成長期階段企業面臨的融資約束情況最為嚴峻，所以這類企業傾向于借助投資者的情緒進行擇時融資，以緩解融資約束，衰退期階段企業次之，成熟期階段企業最小（黃宏斌等，2016）[68]。
因此，受到融資約束的影響，企業資產配置上會考慮保留更多流動性資產，其中流動性金融資產是比較適合的選擇。或者通過開展金融活動，減少信息不對稱，降低融資成本和融資約束。
2.2.2預防性儲蓄理論
預防性儲蓄理論最早于1936年，由Keynes提出，他認為企業持有現金是為了防范和化解由于資金不足所帶來的企業經營風險[69]。Miller等人（1966）進一步指出，企業在經營過程中，會面對較多的不確定性因素，如匯率變動、市場波動等，企業出于預防性需求，會一定程度上持有貨幣資金等短期內易變現的資產[70]。
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3案例介紹 .............................. 15
3.1蘇寧易購基本情況介紹 .................. 15
3.1.1發展歷程 ....................... 15
3.1.2投資管理制度 ..................... 16
4蘇寧易購金融化對企業價值的影響效果 ..................... 30
4.1對企業市場價值的影響分析 ....................... 30
4.1.1目標事件選取 .......................... 30
4.1.2市場反應分析 ........................... 31
5蘇寧易購金融化影響其企業價值的實現路徑 ........................... 48
5.1投資結構路徑 .......................... 48
5.1.1增加流動性金融資產，提高企業投資收益 ..................... 48
5.1.2提升長期金融資產配置比例，加劇企業投資風險 ............... 49
5蘇寧易購金融化影響其企業價值的實現路徑
5.1投資結構路徑
5.1.1增加流動性金融資產，提高企業投資收益
根據預防儲備理論的分析，企業進行短期金融資產投資是為了在保留企業資金流動性的同時增加一定收益。蘇寧易購剛上市時一直是零售行業的領先企業，但隨著行業競爭加劇，零售主業增長放緩，線下電器零售業務市場空間的有限，蘇寧易購需要通過金融投資擴大企業經營范圍。從表5-1可知，2012-2017年，蘇寧易購短期金融資產的規模不斷增加，且短期金融資產占金融資產總額的比重不斷增加，占比最高達到91.24%。這說明企業成熟期的前期階段，企業通過配置短期金融資產一定程度上防范外部環境變化導致的臨時資金需求，并以增加利潤來源來調節企業盈余，增加企業投資收益。另外，蘇寧易購通過長期金融資產投資，還涉足了物流、金融、體育、房地產等多個業務領域，同樣起到了分散企業經營風險、增加利潤的作用。

會計學論文參考

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6研究結論與建議
6.1研究結論
本文以蘇寧易購為研究案例，綜合運用案例研究、指標分析以及對比分析方法，通過將金融化事件分類、劃分階段，對其金融化的企業價值效應問題進行了深度剖析。主要結論如下：
第一，蘇寧易購經歷了一個較為漫長的金融化發展歷程，但不同生命周期階段的金融化特征存在顯著差別。其中蘇寧易購初創期尚處于金融化的計劃及準備階段，成長期金融資產配置少，以非流動金融資產為主，成熟期投資重點由短期金融資產轉變為以長期股權投資為主，衰退期投資重點變為流動與非流動金融資產并重。
第二，總體來看，蘇寧易購金融化對企業價值具有重要影響，且其影響效果因金融政策的性質、企業價值形態和所處階段而異。市場價值方面，善后類金融化政策抑制企業價值的提升，執行類金融化政策對企業價值影響不顯著，而準備類金融化政策對企業價值影響具有不確定性。財務價值方面，成熟期企業金融化促進財務價值的提升，但對長期償債能力和營運能力無明顯效果，而衰退期企業金融化在一定程度上抑制了財務價值的提升。EVA值方面，成熟期企業金融化促進EVA值的增加，而衰退期企業金融化抑制EVA值的增加。其中成熟期企業金融化經歷了初期探索、逐漸步入正軌，企業價值由緩慢增長到急劇增加，而衰退期受金融化投資風險影響，企業價值迅速下滑，直至后期戰略重心轉變，企業價值的下滑趨勢得以停止。
參考文獻（略）