哈佛分析框架下海天味業的財務管理分析
時間：2020-06-28 來源：51mbalunwen作者：vicky
本文是一篇財務管理論文研究，通過利用哈佛分析框架對海天味業進行財務分析，本文得出以下結論：從總體規模來看，調味品是人們日常生活中不可或缺的剛需消費品，具有市場需求穩定的特征，且不存在明顯的周期性、季節性特點。目前，中國調味品行業已從快速發展時期逐步過渡到平穩發展時期，市場上的競爭日益激烈，調味品行業的主要產品已進入成熟期。通過對海天味業的戰略分析以及財務分析可以看出運用有效的戰略提升了海天味業的財務績效水平。海天味業運用成本領先戰略，利用先進的生產技術提高原材料的利用率并且使用自動化的設備使人工成本大幅降低進而提高了企業的凈利潤以及凈資產收益率，同時海天味業還運用了品牌差異化戰略和渠道制勝戰略，提升了供應商和消費者對海天味業的信賴，促進了存貨周轉率的提升進而提高了企業的償債能力和營運能力。
一、 緒論
（一） 研究背景與研究意義
1. 研究背景
我國供給側改革以及鄉村振興戰略的實施，促進了調味品行業的發展，調味品行業已形成了一個營業收入超過 3000 億元的行業。Wind 數據顯示，截至 2019 年11 月 4 日收盤，海天味業的市值達到了 3086 億元，沖進了 A 股市值排行榜前二十，超過了 A 股房地產板塊的龍頭企業萬科 A。海天味業作為一個主營醬油的調味品企業如此迅猛的發展引起關注。同時海天味業擁有高美譽度的品牌優勢、實力領先的技術優勢以及覆蓋全國的渠道優勢使其成為調味品行業的領先企業，2017 年海天味業總產量占到全國總產量的 20.5%，實現五分天下有其一，其中醬油 16606 萬噸，占到百強醬油企業生產量的 37.96%，海天味業在調味品行業中的影響力不容小覷。
哈佛分析框架是目前財務分析理論方面結構較為嚴謹，應用性也較強的財務分析框架。但是我國對于調味品企業進行財務分析的案例較少，本文正是在這樣的現實與理論環境下，選取海天味業作為論文的研究對象，對海天味業進行研究不僅可以幫助投資者、管理者更好的了解海天味業等調味品行業的狀況還可以豐富哈佛分析框架的研究內容。
2. 研究意義
（一） 戰略分析..................................11
1. 企業概況...........................................11
2. 調味品行業分析........................................11
四、 海天味業存在問題及發展建議.........................................48
（一） 海天味業存在的問題...............................48
1. 產品結構及戰略存在不足............................................45
2. 債務風險較高..........................................45
五、 研究結論.....................................50
通過利用哈佛分析框架對海天味業進行財務分析，本文得出以下結論：
從總體規模來看，調味品是人們日常生活中不可或缺的剛需消費品，具有市場需求穩定的特征，且不存在明顯的周期性、季節性特點。目前，中國調味品行業已從快速發展時期逐步過渡到平穩發展時期，市場上的競爭日益激烈，調味品行業的主要產品已進入成熟期。
通過對海天味業的戰略分析以及財務分析可以看出運用有效的戰略提升了海天味業的財務績效水平。海天味業運用成本領先戰略，利用先進的生產技術提高原材料的利用率并且使用自動化的設備使人工成本大幅降低進而提高了企業的凈利潤以及凈資產收益率，同時海天味業還運用了品牌差異化戰略和渠道制勝戰略，提升了供應商和消費者對海天味業的信賴，促進了存貨周轉率的提升進而提高了企業的償債能力和營運能力。
先款后貨的收款政策對企業的財務績效帶來了影響。通過對海天味業進行會計分析以及財務分析可以發現：海天味業流動負債主要由預收款項、應付款項和其他應付款構成，預收款項及應付款項基本上是由于海天味業實行現款后貨的銷售模式，這種模式使海天味業占用了上下游企業的大量資金。一方面，海天味業主動積極的利用商業信用為企業進行融資，使公司擁有充裕的現金流增加了營運資金，提高了資金的周轉率，降低了企業融資的成本。但另一方面，海天味業的負債超過百分之五十來源于對供應商資金的占用，因此也增加了企業的財務風險。
一、 緒論
（一） 研究背景與研究意義
1. 研究背景
我國供給側改革以及鄉村振興戰略的實施，促進了調味品行業的發展，調味品行業已形成了一個營業收入超過 3000 億元的行業。Wind 數據顯示，截至 2019 年11 月 4 日收盤，海天味業的市值達到了 3086 億元，沖進了 A 股市值排行榜前二十，超過了 A 股房地產板塊的龍頭企業萬科 A。海天味業作為一個主營醬油的調味品企業如此迅猛的發展引起關注。同時海天味業擁有高美譽度的品牌優勢、實力領先的技術優勢以及覆蓋全國的渠道優勢使其成為調味品行業的領先企業，2017 年海天味業總產量占到全國總產量的 20.5%，實現五分天下有其一，其中醬油 16606 萬噸，占到百強醬油企業生產量的 37.96%，海天味業在調味品行業中的影響力不容小覷。
哈佛分析框架是目前財務分析理論方面結構較為嚴謹，應用性也較強的財務分析框架。但是我國對于調味品企業進行財務分析的案例較少，本文正是在這樣的現實與理論環境下，選取海天味業作為論文的研究對象，對海天味業進行研究不僅可以幫助投資者、管理者更好的了解海天味業等調味品行業的狀況還可以豐富哈佛分析框架的研究內容。
2. 研究意義
（1） 理論意義
哈佛分析框架彌補了一部分傳統財務分析不夠全面較為單一的缺陷，從企業的戰略角度出發引入了人力資源、創新能力、產品質量與服務評價等非量化指標，將企業的發展戰略與財務狀況相結合，幫助企業了解財務指標數據變化的內在動因，并根據企業的財務狀況及宏觀環境對企業的未來發展進行前景的預測，為企業發展指明方向。
哈佛分析框架彌補了一部分傳統財務分析不夠全面較為單一的缺陷，從企業的戰略角度出發引入了人力資源、創新能力、產品質量與服務評價等非量化指標，將企業的發展戰略與財務狀況相結合，幫助企業了解財務指標數據變化的內在動因，并根據企業的財務狀況及宏觀環境對企業的未來發展進行前景的預測，為企業發展指明方向。
（2） 現實意義
隨著調味品行業的不斷成長，調味品品牌企業日益壯大，對中小型調味品企業形成了巨大的威脅，各大品牌企業的市場份額進一步提高，企業間的競爭日益激烈。本文對海天味業進行系統的財務分析，并且與行業的領先企業中炬高新及加加食品進行比較，分析總結海天味業的優勢及不足，并歸納出解決辦法為企業內部的管理者以及外部的信息使用者提供有價值的信息幫助企業做出正確的決策，提升企業在調味品市場上的地位。
...........................
（二） 國內外研究現狀
1. 國外研究現狀
哈佛大學的 K.G.Palepu，P.M.Healy，V.L.Bernard 三位學者在《運用財務報表進行企業分析與估價》（2004）中，提出的模塊分析內容包括：戰略、會計、財務、前景等。首次在戰略層面的高度對企業的財務經營動態進行了研究，為財務分析指明了新的發展道路，通過戰略分析來掌握企業經營與發展方向。
Regina Andekina（2012）認為對企業財務分析應該運用動態規范性模式。作者提出，分析和診斷二者密不可分，要確定變量的趨勢和等級，必須以規范性模型的診斷矩陣為基礎，使管理者或者報表使用者可以輕而易舉的計算出企業整體經濟運行造成影響的指數。
Hawariah Dalniala 和 Khairun Syafiza（2014）提出了財務報表本身存在著虛假信息披露的現象，針對此方面的問題，為了識別目前的欺詐現象，其對目前已經存在的65 家具備財務虛假信息披露的企業和 65 家不具備財務虛假信息披露的企業予以了調查，并借助哈佛分析框架相關分析工具，全面預測其財務現狀。
Rafal Wolski 和 Magdalena Zaleczna（2014）認為企業在發展的過程之中，也會受到周期性等方面的影響。同時在財務狀況方面也會受到經濟危機的沖擊，因此在經濟活動之中也應該考慮到多個層面的因素。目前很多國家在發展中都將其與房地產市場的整體發展進行聯系，從而改變固有經濟模式。
Zuoming Liu（2020）將環境績效引入到財務績效之中，建構了一個多層次的框架來研究企業環境與財務之間的復雜關系。并得出了環境績效與企業的財務績效之間存在著總體的正相關系的結論。
........................
二、相關概念及理論基礎
（一） 財務分析概念界定
1. 財務分析的含義
財務分析是指企業結合財務的材料和報告，通過一些專門的分析方法和技術，全面的反映企業的財務狀況和經營成果，為經營管理者提供治理方向，幫助企業的投資者做出合理的投資決策、幫助政府職能部門對企業進行監督管理、幫助社會中的個人了解自身需要的財務信息。
2. 財務分析方法
傳統財務分析方法主要有以下幾種方法，方法較為簡便對財務狀況的分析較為粗略。
比較分析法：是一種較為常用的分析方法，指通過實際數與基數的對比來顯示實際數與基數之間的差異，如企業的數據與行業平均數據做對比來了解企業所處的行業地位；與行業發展較好的領頭企業做對比了解存在的不足之處等。
比率分析法：是一種較為簡便的方法，在財務分析中廣泛使用，是指對財務報表的有關數據進行比率計算，反映企業特定時期的經營狀況。
趨勢分析法：是以比率分析法為基礎，通過對相關指標不同期間的數據與基期的數據相對比了解變化趨勢的分析，幫助企業了解自身財務的穩健性和發展趨勢。
3. 傳統財務分析方法的局限性
伴隨著時代的變遷，資本市場的發展日新月異，傳統的財務分析方法簡單的通過財務報表數據的分析已經不能滿信息使用者的要求。企業的財務狀況外部受宏觀環境和企業競爭戰略的影響，內部也存在著為了滿足企業自身需要而進行粉飾數據財務造假的現象。因此僅僅通過對財務數據的分析已經相對落后，存在一定的局限性，具體存在以下兩個問題。
............................
（二） 哈佛分析框架理論
1. 哈佛分析框架基本理論
由于傳統的財務分析存在一定的局限性，西方學者開始關注構建財務分析框架彌補傳統財務分析框架的不足，對企業的財務進行系統全面的分析，因此哈佛分析框架應運而生。哈佛分析框架的結構如圖 2.1。
（1） 戰略分析
戰略分析是哈佛分析框架的起點，通過對企業內外部環境的分析，幫助企業了解自身優勢和面臨的風險，評估企業當前的業績是否具有可持續經營的能力，預測未來業績增長情況及長短期的盈利能力。本文在第三章第一節對海天味業進行戰略分析時主要分析了外部環境和公司競爭戰略。在外部環境的分析上，通過對調味品行業現狀以及各種調味產品所處的階段等方面進行分析，了解行業基本情況。在競爭戰略分析中，主要包括企業外部環境分析、企業內部競爭戰略條件分析、SWOT 分析等，通過上述兩方面的分析指導企業制定合理的經營戰略。
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三、 哈佛分析框架下的海天味業財務分析........................................11隨著調味品行業的不斷成長，調味品品牌企業日益壯大，對中小型調味品企業形成了巨大的威脅，各大品牌企業的市場份額進一步提高，企業間的競爭日益激烈。本文對海天味業進行系統的財務分析，并且與行業的領先企業中炬高新及加加食品進行比較，分析總結海天味業的優勢及不足，并歸納出解決辦法為企業內部的管理者以及外部的信息使用者提供有價值的信息幫助企業做出正確的決策，提升企業在調味品市場上的地位。
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（二） 國內外研究現狀
1. 國外研究現狀
哈佛大學的 K.G.Palepu，P.M.Healy，V.L.Bernard 三位學者在《運用財務報表進行企業分析與估價》（2004）中，提出的模塊分析內容包括：戰略、會計、財務、前景等。首次在戰略層面的高度對企業的財務經營動態進行了研究，為財務分析指明了新的發展道路，通過戰略分析來掌握企業經營與發展方向。
Regina Andekina（2012）認為對企業財務分析應該運用動態規范性模式。作者提出，分析和診斷二者密不可分，要確定變量的趨勢和等級，必須以規范性模型的診斷矩陣為基礎，使管理者或者報表使用者可以輕而易舉的計算出企業整體經濟運行造成影響的指數。
Hawariah Dalniala 和 Khairun Syafiza（2014）提出了財務報表本身存在著虛假信息披露的現象，針對此方面的問題，為了識別目前的欺詐現象，其對目前已經存在的65 家具備財務虛假信息披露的企業和 65 家不具備財務虛假信息披露的企業予以了調查，并借助哈佛分析框架相關分析工具，全面預測其財務現狀。
Rafal Wolski 和 Magdalena Zaleczna（2014）認為企業在發展的過程之中，也會受到周期性等方面的影響。同時在財務狀況方面也會受到經濟危機的沖擊，因此在經濟活動之中也應該考慮到多個層面的因素。目前很多國家在發展中都將其與房地產市場的整體發展進行聯系，從而改變固有經濟模式。
Zuoming Liu（2020）將環境績效引入到財務績效之中，建構了一個多層次的框架來研究企業環境與財務之間的復雜關系。并得出了環境績效與企業的財務績效之間存在著總體的正相關系的結論。
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二、相關概念及理論基礎
（一） 財務分析概念界定
1. 財務分析的含義
財務分析是指企業結合財務的材料和報告，通過一些專門的分析方法和技術，全面的反映企業的財務狀況和經營成果，為經營管理者提供治理方向，幫助企業的投資者做出合理的投資決策、幫助政府職能部門對企業進行監督管理、幫助社會中的個人了解自身需要的財務信息。
2. 財務分析方法
傳統財務分析方法主要有以下幾種方法，方法較為簡便對財務狀況的分析較為粗略。
比較分析法：是一種較為常用的分析方法，指通過實際數與基數的對比來顯示實際數與基數之間的差異，如企業的數據與行業平均數據做對比來了解企業所處的行業地位；與行業發展較好的領頭企業做對比了解存在的不足之處等。
比率分析法：是一種較為簡便的方法，在財務分析中廣泛使用，是指對財務報表的有關數據進行比率計算，反映企業特定時期的經營狀況。
趨勢分析法：是以比率分析法為基礎，通過對相關指標不同期間的數據與基期的數據相對比了解變化趨勢的分析，幫助企業了解自身財務的穩健性和發展趨勢。
3. 傳統財務分析方法的局限性
伴隨著時代的變遷，資本市場的發展日新月異，傳統的財務分析方法簡單的通過財務報表數據的分析已經不能滿信息使用者的要求。企業的財務狀況外部受宏觀環境和企業競爭戰略的影響，內部也存在著為了滿足企業自身需要而進行粉飾數據財務造假的現象。因此僅僅通過對財務數據的分析已經相對落后，存在一定的局限性，具體存在以下兩個問題。
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（二） 哈佛分析框架理論
1. 哈佛分析框架基本理論
由于傳統的財務分析存在一定的局限性，西方學者開始關注構建財務分析框架彌補傳統財務分析框架的不足，對企業的財務進行系統全面的分析，因此哈佛分析框架應運而生。哈佛分析框架的結構如圖 2.1。
（1） 戰略分析
戰略分析是哈佛分析框架的起點，通過對企業內外部環境的分析，幫助企業了解自身優勢和面臨的風險，評估企業當前的業績是否具有可持續經營的能力，預測未來業績增長情況及長短期的盈利能力。本文在第三章第一節對海天味業進行戰略分析時主要分析了外部環境和公司競爭戰略。在外部環境的分析上，通過對調味品行業現狀以及各種調味產品所處的階段等方面進行分析，了解行業基本情況。在競爭戰略分析中，主要包括企業外部環境分析、企業內部競爭戰略條件分析、SWOT 分析等，通過上述兩方面的分析指導企業制定合理的經營戰略。
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（一） 戰略分析..................................11
1. 企業概況...........................................11
2. 調味品行業分析........................................11
四、 海天味業存在問題及發展建議.........................................48
（一） 海天味業存在的問題...............................48
1. 產品結構及戰略存在不足............................................45
2. 債務風險較高..........................................45
五、 研究結論.....................................50
四、海天味業存在問題及發展建議
（一） 海天味業存在的問題
1. 產品結構及戰略存在不足
通過利用哈佛分析框架對海天味業進行戰略分析可以看出：一方面海天味業的產品結構存在較大問題，醬油占比過大，收入占比超過 60%，同時前景分析中可以看出醬油的價格以及銷量均不樂觀。另一方面目前海天味業的銷售基本上集中于國內，沒有開發國際市場。未來在全球化擴張當中，公司也會面臨巨大的挑戰。
2. 債務風險較高
在會計分析中對負債質量的分析來看海天味業的負債主要是預收賬款及應付賬款，說明海天味業占據了供應商和經銷商大量的資金，雖提高了企業營運資金管理的效率，但負債中流動負債占比過高并且遠遠超過了行業平均水平。在財務分析中對償債能力進行分析時，海天味業資產負債率及權益乘數近年來有所增長，債務風險持續上升，負債總額也在持續上升，股東權益下降。綜合來看，海天味業面臨的債務風險較高。
（一） 海天味業存在的問題
1. 產品結構及戰略存在不足
通過利用哈佛分析框架對海天味業進行戰略分析可以看出：一方面海天味業的產品結構存在較大問題，醬油占比過大，收入占比超過 60%，同時前景分析中可以看出醬油的價格以及銷量均不樂觀。另一方面目前海天味業的銷售基本上集中于國內，沒有開發國際市場。未來在全球化擴張當中，公司也會面臨巨大的挑戰。
2. 債務風險較高
在會計分析中對負債質量的分析來看海天味業的負債主要是預收賬款及應付賬款，說明海天味業占據了供應商和經銷商大量的資金，雖提高了企業營運資金管理的效率，但負債中流動負債占比過高并且遠遠超過了行業平均水平。在財務分析中對償債能力進行分析時，海天味業資產負債率及權益乘數近年來有所增長，債務風險持續上升，負債總額也在持續上升，股東權益下降。綜合來看，海天味業面臨的債務風險較高。
3. 閑置資金過多
本文在第三章第三節對海天味業進行營運能力分析時可以看出，海天味業的總資產周轉率受流動資產周轉率的影響逐漸下降，說明了海天味業對資產的利用效率和管理水平持續下降。同時在對海天味業進行現金流量分析時發現海天味業將大規模資金砸向銀行、信托理財產品，可能會影響主業發展，使資金有脫實向虛的傾向，不利于實體經濟發展。
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五、研究結論本文在第三章第三節對海天味業進行營運能力分析時可以看出，海天味業的總資產周轉率受流動資產周轉率的影響逐漸下降，說明了海天味業對資產的利用效率和管理水平持續下降。同時在對海天味業進行現金流量分析時發現海天味業將大規模資金砸向銀行、信托理財產品，可能會影響主業發展，使資金有脫實向虛的傾向，不利于實體經濟發展。
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通過利用哈佛分析框架對海天味業進行財務分析，本文得出以下結論：
從總體規模來看，調味品是人們日常生活中不可或缺的剛需消費品，具有市場需求穩定的特征，且不存在明顯的周期性、季節性特點。目前，中國調味品行業已從快速發展時期逐步過渡到平穩發展時期，市場上的競爭日益激烈，調味品行業的主要產品已進入成熟期。
通過對海天味業的戰略分析以及財務分析可以看出運用有效的戰略提升了海天味業的財務績效水平。海天味業運用成本領先戰略，利用先進的生產技術提高原材料的利用率并且使用自動化的設備使人工成本大幅降低進而提高了企業的凈利潤以及凈資產收益率，同時海天味業還運用了品牌差異化戰略和渠道制勝戰略，提升了供應商和消費者對海天味業的信賴，促進了存貨周轉率的提升進而提高了企業的償債能力和營運能力。
先款后貨的收款政策對企業的財務績效帶來了影響。通過對海天味業進行會計分析以及財務分析可以發現：海天味業流動負債主要由預收款項、應付款項和其他應付款構成，預收款項及應付款項基本上是由于海天味業實行現款后貨的銷售模式，這種模式使海天味業占用了上下游企業的大量資金。一方面，海天味業主動積極的利用商業信用為企業進行融資，使公司擁有充裕的現金流增加了營運資金，提高了資金的周轉率，降低了企業融資的成本。但另一方面，海天味業的負債超過百分之五十來源于對供應商資金的占用，因此也增加了企業的財務風險。
產品質量對企業的財務績效影響巨大。通過對海天味業進行戰略分析、財務分析以及前景分析可知海天味業高美譽度的品牌優勢使海天成為一個家喻戶曉的品牌，消費者對產品的依賴度較高更受消費者的青睞，因而在與中炬高新和加加食品相比時，海天味業的產品銷售情況更為良好。但是近年來海天味業有關產品質量問題的報道逐漸增多，此類事件的頻繁發生使海天味業的品牌影響力以及價值受到了沖擊，使消費者及投資者對產品產生質疑進而影響海天味業的銷售情況。
參考文獻（略）
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