1.1  研究背景與研究意義

自“十三五”規劃出臺以來，調結構、穩增長、適應新常態成為新時期經濟發展的主題，制造業企業迎來了改革發展的關鍵時期。我國制造業一直“大而不強”，尤其現階段，我國制造業的發展面臨著新的問題。首先，隨著人口和資源等要素紅利消失，我國傳統制造業企業已經不能再依靠要素粗放式發展，應依靠創新，走集約發展新路子。其次，雖然我國在載人航天和高鐵裝備等方面取得重大突破，但是仍然缺乏自主創新能力，關鍵核心技術和高端裝備對外依賴性很強。金融危機發生以后，各國更加注重依靠科技力量拉動經濟發展，更多的將發展重點轉向以制造業為主的實體經濟，重新依靠工業化道路，重塑制造業競爭優勢。在全球一體化的經濟形勢下，各發達國家包括眾多新興經濟體都參與到全球產業價值鏈條的重塑過程當中，“智能制造”成為新一輪的制高點。在面臨著發達國家和其他發展中國家的雙重挑戰下，我國要想把制造業做大做強，就必須依靠技術創新，在新一輪的競爭中搶占制高點。 制造業的發展既關乎國民生活又與國家命運相系，制造業作為國民經濟的主體，是增強國家實力的基礎和振興國家的利器，所以，提高我國制造業國際競爭能力，在國際競爭中占領一席之地，不僅有助于提升我國綜合實力、保障國家安全，還有助于打造國際強國，走向世界。“中國制造 2025”是指在 10 年之內完成制造業轉型升級的任務，由傳統的生產性投資向創新型投資轉變，這意味著創新驅動發展是制造業實現轉型升級的關鍵途徑。創新驅動不僅意味著制造業內部的研發創新，還意味著投資方向和投資方式的創新，企業研發投資的提高必然帶來更多的融資需求，只有具備連續的融資鏈條和充裕的資本儲備才能助力制造業企業的創新轉型，由此，應努力推進進資本市場多元化發展，促進制造業企業創新轉型。 

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1.2  國內外研究現狀

Hussein  A.  Abdou(2012)通過對英國零售業的調查，發現企業盈利能力的提高需要依靠不同融資來源確定特定行業資本結構[1]。Rebecca N. Hann(2013)從組織形式上認為，多元化公司平均資本成本更低[2]。Andreas  Andrikopoulos(2014)從貨幣市場和股票市場結構配比出發，認為投資多元化可以緩解市場不穩定時期的的貨幣流動性困難[3]。Martina  Lawless(2015)通過對愛爾蘭公司調查發現，中小企業主要依靠銀行獲得融資，大企業融資方式較多元[4]。Ranjitha  Ajay(2015)發現產品多元化公司資本結構杠桿水平低于產品集中公司[5]。Weisz Helga 等(2015)探討了在工業生態學中，資本在可持續性生產的作用[6]。Yi  Yang 等(2016)通過從美國專利局收集數據實證回歸發現，投資組合多樣化與企業風險資本(CVC)項目具有顯著相關性[7]。Taiyuan Wang(2010)認為，影響研發投資的融資約束與干預壁壘的程度和撥款資金提供者與公司之間的差異正相關[8]。Andrea Caggese(2013)以意大利 1995-2003 年期間制造業公司為樣本，發現融資約束減少了自由化出口及企業生長率[9]。Young Rok Choi(2014)通過分析韓國電磁輻射業越來越多地依靠創新來發揮自己的競爭優勢，發現市場制度變遷對緩解企業融資約束和促進企業創新具有推動作用[10]。Subash Sasidharan(2014)以印度 1991-2011 年期間的制造業為樣本，研究了融資約束與研發支出之間的關系，運用動態研發投資模型發現公司的研發支出與內部現金流之間存在顯著正相關關系[11]。

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第 2 章  相關概念及理論 

 

2.1  制造業相關概念

制造業是指按照市場要求將制造資源轉化成為可供人們使用和利用的大型工具、工業品與生活消費品的行業。制造業所包含行業眾多，共計 31 大類，工業中除采掘業、電力、燃氣及水的生產和供應業以及建筑業以外都為制造業，是工業的主體部分，直接體現國家的生產力發展水平。依據所投入生產要素密集程度不同，可將制造業劃分為勞動密集型、資本密集型和技術密集型企業，具體分類如表 2-1 所示：根據數據顯示，1994 年我國制造業勞動密集型和資本密集型企業所占比重較高，72.36%的制造業企業主要依靠生產要素驅動經濟增長，2004 年勞動密集型企業所占比重減少較多，資本密集型企業所占比例變動幅度不大，技術密集型企業所占比重有所增加，但是所占比重仍然低于資本密集型企業，2014 年勞動密集型企業繼續減少，所占比重最低，技術密集型企業所占比重大幅度提高，資本密集型企業變化不太明顯，但是技術密集型企業與資本密集型企業 20 年間所占比重差距越來越小，由此可見，我國制造業目前正處于由要素密集型和資本密集型企業向技術密集型企業過度的階段，作為技術創新的主體，我國制造業企業只有提高自身技術創新能力，才能在經濟轉型中不被市場淘汰。 

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2.2  資本多元化相關概念 

關于資本多元化內涵，以往研究大都從廣義資本進行界定，包括智力資本、信息資本、社會資本等形式，是一種對資本的泛化理解，對于僅從貨幣角度，目前還沒有確切界定，可以理解為資本主體的多元化，由于本文所研究內容主要涉及到企業與資本主體之間的關系，也就是企業與其融資來源之間的關系，所以從企業角度來看，資本多元化可體現為企業融資來源的多元化。企業融資是指一個企業基于現行經營狀況及未來發展需要，通過一定的方式籌集資金的行為與過程，根據企業融資來源，企業融資方式大體可分為內源融資和外源融資兩大類。內源融資是指將自身積累轉化為投資的過程，主要包括盈余公積和未分配利潤。外源融資是指吸收其他經濟主體的資本，使之轉化為自己的投資過程，主要包括銀行貸款、股權融資、租賃融資、債券融資、票據貼現等方式。隨著資本市場的發展，風險投資、民間借貸、以及互聯網金融等使企業融資渠道更加趨向多元化，信息化。《中國制造 2025》明確強調，積極發揮政策性金融、開發性金融和商業金融優勢，同時引導風險投資、私募股權投資等支持制造業創新發展，通過融資租賃方式促進制造業轉型升級，可見，資本多元化即具市場趨向性，又具政策趨向性。 

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第 3 章  河北省制造業企業技術創新現狀研究 .....14 

3.1  河北省制造業企業技術創新現狀........14 

3.1.1  技術創新投入產出情況 .......14 

3.1.2  研發投入強度 .....17 

3.2  河北省制造業企業技術創新融資現狀.........19 

3.3  河北省制造業企業技術創新投入存在的問題......21 

3.4  本章小結............23 

第 4 章  資本多元化對制造業企業創新投入驅動作用理論分析 ....24 

4.1  多元資本與制造業企業契合度分析....24 

4.1.1  資本市場發展的必然性 .......24 

4.1.2  企業轉型時期多元融資需求必要性 .....25 

4.2  多元資本主體創新投資決策演化博弈分析..........25 

4.3  資本多元化對制造業企業創新投入的驅動作用 ..........30

4.4  本章小結............32 

第 5 章  資本多元化對制造業企業創新投入驅動作用實證分析 ....33 

5.1 提出假設 ............33 

5.2  樣本選擇與模型設計..........33 

 

第 6 章  資本多元化驅動企業創新投入策略研究 

 

新常態經濟形勢下，我國正在逐漸推進經濟供給側結構改革，正由要素驅動、投資驅動向創新驅動轉變，創新驅動發展已成為新常態下國家區域協調發展以及企業專型升級的關鍵戰略，可見，技術創新對于提升國家的綜合國力、區域的協同發展能力以及企業的核心競爭力具有重要戰略意義，根據最新數據顯示，我國企業研發投入金額已占到到全國研發投入的 77%，企業已逐漸成為技術創新的主體，所以促進企業創新發展不僅關乎企業命運還與國家發展息息相關。根據對河北省制造業企業發展現狀和實證結果來看，內源融資依然是企業創新的主要依靠力量，在資本多元化程度比較高的情況下，銀行貸款的驅動作用才日益明顯，證券市場中股權融資對企業創新驅動作用明顯，但債券融資對企業創新投入卻有抑制作用，其他融資方式并未起到顯著的驅動作用，由此可見，河北省制造業企業創新主要面臨驅動不足及驅動單一問題，政府、資本市場、企業仍需采取措施，驅動創新。 

 

6.1  政府推動構建資本多元化機制 

相關政策的推出和完善不僅有助于企業生存環境的改善，還可以為企業提供發展導向。河北省作為制造業大省要想在京津冀整體區域發展中謀創新、圖發展，離不開政府政策的支持。首先，在創新資金上，加大政府創新資助力度，努力惠及所有企業，從京津冀制造業企業創新融資調查結果來看，河北省政府資助力度較低，而且實證結果顯示，政府補助對企業創新驅動作用不顯著，說明政府補助對企業創新支持不大，與企業創新之間存在交錯，一方面由于河北省制造業企業多為中小型企業，在獲得政府資助方面存在一定困難，另一方面可能在于獲得資助企業存在創新懈怠現象，這就使得有需求的企業很少獲得補助，有補助的企業不能充分利用的情況，所以政府在加大補助力度的同時，還需在政策上更多惠及中小企業，創造公平的政策環境。 

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結   論 

 

在“京津冀一體化”和“中國制造 2025”戰略的推進下，隨著供給側改革的不斷深入，創新驅動發展戰略已成為國家經濟轉型，企業轉型升級的關鍵戰略。尤其對于河北省制造業企業而言，在產能過剩、資源緊張和環境污染的嚴峻現實下，更需重視技術創新，通過創新驅動企業轉型升級。創新作為一種高風險、高收益的投資，在技術研發、成果轉化和應用的過程中需要大量的資金支持，企業能否走出創新的第一步，往往受到創新資金的制約，在資本市場不斷發展和完善的過程中，資本多元化是否有利于拓寬企業創新資金來源、驅動企業創新投入，還是個未知的問題。因此，本文以河北省制造業企業為研究對象，通過構建投資者決策博弈模型和多元回歸模型，對資本多元化與企業創新投入的關系進行了研究，本文研究結論如下：

(1)對河北省制造業企業技術創新及創新融資現狀進行了描述性統計。通過調查發現，河北省制造業企業創新投入存在投入不足和創新投入產出效率低的問題，企業創新資金對內部資金依賴較大，外部融資驅動力較弱。 

(2)對資本多元化與企業創新投入的關系進行了理論分析。首先，本文從資本“供給方”和“需求方”角度分析了當前資本市場中投資方與制造業企業之間的創新契合度，隨著資本市場的不斷發展以及制造業企業創新需求的不斷增強，二者合作的可能性越來越大；隨后，從企業創新投資方角度構建了投資方創新投資決策的演化博弈模型，對資本多元化趨勢進行了演化分析，在現階段，資本多元化趨勢不斷明顯。 

(3)對資本多元化與企業創新投入之間的驅動關系進行了實證研究。首先，通過回歸模型發現資本多元化程度與企業創新投入顯著正相關，說明，資本多元化程度越高，對企業創新投入的驅動作用越大；其次針對三種不同資本類型企業進行多元回歸對比分析，實證結果發現，單一資本型企業創新投入主要依靠內源融資，股權融資對主導型資本企業驅動作用較大，銀行貸款對多元資本型企業驅動作用較強，其他融資方式對企業創新投入驅動作用并不顯著，企業創新投入驅動力量仍然比較單一。 

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參考文獻（略）